ETSY · Industria(otros servicios a empresas) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/12/2025
Con sesión iniciada, esta página dice además qué es esta empresa dentro de tu propia cartera: su peso, su cuota de tu riesgo, y qué cambiaría comprar o vender una parte. Entrar ›
Etsy Inc declaró unas ventas de 2,9 mil millones $ en el ejercicio 2025, tras crecer un 25,8 % al año durante los 9 años anteriores. Su margen operativo se ensanchó del 4,8 % en 2016 al 9,2 %, y ganó un 9,3 % sobre su capital invertido en el último año. De los 4,7 mil millones $ que generó su operación en 10 años, un 72,5 % fue a recompras y un 42,2 % a compras de empresas; el número de acciones subió un 9,3 %. En los filtros contables, supera 5 de las 9 pruebas de Piotroski, su Z'' de Altman, de -1,05, está en la zona de peligro y su M-score de Beneish está por debajo de la línea de -1,78; saltan 2 de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 20252,9 mil M+25,8 % al año en 9 años
Margen operativo9,2 %margen bruto del 71,6 %
Rentabilidad sobre el capital invertido9,3 %3,7 % de media en 5 años
Flujo de caja libre tras pagos en acciones433,3 Mel 15,0 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA4,3×deuda neta de 1,6 mil M
F-score de Piotroski5/9pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
-1,0 mil M01,0 mil M2,0 mil M3,0 mil M
2016Ventas 365,0 MBeneficio operativo 17,6 M
2017Ventas 441,2 MBeneficio operativo 11,9 M
2018Ventas 603,7 MBeneficio operativo 74,8 M
2019Ventas 818,4 MBeneficio operativo 88,8 M
2020Ventas 1,7 mil MBeneficio operativo 424,0 M
2021Ventas 2,3 mil MBeneficio operativo 465,7 M
2022Ventas 2,6 mil MBeneficio operativo -658,6 M
2023Ventas 2,7 mil MBeneficio operativo 279,8 M
2024Ventas 2,8 mil MBeneficio operativo 380,2 M
2025Ventas 2,9 mil MBeneficio operativo 266,2 M
2016201720182019202020212022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
+4,0 %
+10,8 %
+25,8 %
Beneficio operativo
—
-8,9 %
+35,3 %
Beneficio neto
—
-14,1 %
—
Beneficio por acción
—
-12,5 %
—
Flujo de caja libre por acción
+0,9 %
+1,9 %
+55,0 %
Acciones
-0,7 %
-1,9 %
+1,0 %
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
Rentabilidad sobre el capital invertidoCoste del capital hoy · 3,4 %
-40,0 %-20,0 %0,0 %20,0 %40,0 %
2016
2017Rentabilidad sobre el capital invertido -1,6 %
2018Rentabilidad sobre el capital invertido 6,5 %
2019Rentabilidad sobre el capital invertido 6,0 %
2020Rentabilidad sobre el capital invertido 22,4 %
2021Rentabilidad sobre el capital invertido 15,3 %
2022Rentabilidad sobre el capital invertido -39,9 %
2023Rentabilidad sobre el capital invertido 15,3 %
2024Rentabilidad sobre el capital invertido 18,4 %
2025Rentabilidad sobre el capital invertido 9,3 %
2016201720182019202020212022202320242025
Beneficio económico
Beneficio económico
-1,0 mil M-500,0 M0500,0 M
2016
2017Beneficio económico -19,9 M
2018Beneficio económico 21,2 M
2019Beneficio económico 31,3 M
2020Beneficio económico 343,3 M
2021Beneficio económico 345,0 M
2022Beneficio económico -749,9 M
2023Beneficio económico 206,3 M
2024Beneficio económico 228,5 M
2025Beneficio económico 111,5 M
2016201720182019202020212022202320242025
(rentabilidad del capital − coste del capital) × capital invertido: el beneficio que queda después de pagar por el dinero usado. Se aplica el coste del capital de hoy a todos los años, porque uno pasado no se puede reconstruir con honestidad.
Rentabilidad sobre fondos propios
—
Rentabilidad sobre activos
5,8 %
Rotación de activos
1,02×
Investigación y desarrollo
15,6 % de las ventas
Gastos generales (SG&A)
11,5 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-1,0 mil M-500,0 M0500,0 M1,0 mil M
2016Beneficio neto -29,9 MFlujo de caja libre 12,0 MTras pagos en acciones -3,9 M
2017Beneficio neto 81,8 MFlujo de caja libre 65,2 MTras pagos en acciones 38,6 M
2018Beneficio neto 77,5 MFlujo de caja libre 197,9 MTras pagos en acciones 159,7 M
2019Beneficio neto 95,9 MFlujo de caja libre 199,4 MTras pagos en acciones 155,0 M
2020Beneficio neto 349,2 MFlujo de caja libre 677,5 MTras pagos en acciones 612,4 M
2021Beneficio neto 493,5 MFlujo de caja libre 640,3 MTras pagos en acciones 500,4 M
2022Beneficio neto -694,3 MFlujo de caja libre 673,4 MTras pagos en acciones 442,5 M
2023Beneficio neto 307,6 MFlujo de caja libre 692,6 MTras pagos en acciones 408,0 M
2024Beneficio neto 303,3 MFlujo de caja libre 738,3 MTras pagos en acciones 455,4 M
2025Beneficio neto 163,0 MFlujo de caja libre 678,0 MTras pagos en acciones 433,3 M
2016201720182019202020212022202320242025
Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2016–2025
4,7 mil M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 2 %114,0 M
Compras de empresas 42 %2,0 mil M
Dividendos 0 %0
Recompras de acciones 72 %3,4 mil M
Más de lo que generó: financiado con caja o deuda nueva -17 %-800,6 M
En esos mismos años pagó 1,4 mil M en acciones. El número de acciones subió un 9,3 %. 2,0 mil M de las recompras fueron más allá de compensar esa dilución.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
$-10,00$-5,00$0,00$5,00$10,00
2016Beneficio por acción $-0,26Flujo de caja libre por acción $0,11
2017Beneficio por acción $0,67Flujo de caja libre por acción $0,53
2018Beneficio por acción $0,61Flujo de caja libre por acción $1,56
2019Beneficio por acción $0,76Flujo de caja libre por acción $1,59
2020Beneficio por acción $2,56Flujo de caja libre por acción $4,97
2021Beneficio por acción $3,36Flujo de caja libre por acción $4,37
2022Beneficio por acción $-5,48Flujo de caja libre por acción $5,31
2023Beneficio por acción $2,19Flujo de caja libre por acción $4,94
2024Beneficio por acción $2,30Flujo de caja libre por acción $5,60
2025Beneficio por acción $1,31Flujo de caja libre por acción $5,46
2016201720182019202020212022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
110,0 M120,0 M130,0 M140,0 M150,0 M
2016Acciones diluidas 113,6 M
2017Acciones diluidas 122,3 M
2018Acciones diluidas 127,1 M
2019Acciones diluidas 125,7 M
2020Acciones diluidas 136,4 M
2021Acciones diluidas 146,7 M
2022Acciones diluidas 126,8 M
2023Acciones diluidas 140,1 M
2024Acciones diluidas 131,7 M
2025Acciones diluidas 124,1 M
2016201720182019202020212022202320242025
¿Cómo de sólido es el balance?
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
-500,0 M0500,0 M1,0 mil M1,5 mil M2,0 mil M
2016
2017Deuda neta -315,4 M
2018Deuda neta -90,5 M
2019Deuda neta 341,8 M
2020Deuda neta -181,8 M
2021Deuda neta 1,5 mil M
2022Deuda neta 1,4 mil M
2023Deuda neta 1,4 mil M
2024Deuda neta 1,5 mil M
2025Deuda neta 1,6 mil M
2016201720182019202020212022202320242025
Deuda neta ÷ EBITDA
4,3×
Cobertura de intereses
14× beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
1,44 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
— cobra en 1 d
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
5de 9 pruebas superadas
✓RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerosuperada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✕Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antesno superada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
✓Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activossuperada
✕Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antesno superada
✓Sin acciones nuevasEl número de acciones no creciósuperada
✕Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antesno superada
✕Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antesno superada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
-1,05zona de peligro
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos 0,21 × 6,56+1,39
Beneficios retenidos ÷ activos -0,85 × 3,26-2,77
Beneficio operativo ÷ activos 0,09 × 6,72+0,63
Fondos propios ÷ pasivo -0,28 × 1,05-0,29
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
-3,36por debajo de la línea de -1,78
-1,78
Cobros frente a ventas 0,97+0,89
Margen bruto a la baja 1,01+0,53
Activos blandos 1,00 (no declarado, se toma 1)+0,40
Crecimiento de ventas 1,03+0,92
Amortización más lenta 1,00 (no declarado, se toma 1)+0,12
Gastos generales frente a ventas 0,92-0,16
Beneficio que no es caja -0,19-0,88
Endeudamiento al alza 1,07-0,35
Dónde engaña: el crecimiento rápido y las compras de empresas. El crecimiento de las ventas pesa mucho, así que una empresa que crece un 50 % al año puntúa como sospechosa sin haber hecho nada. Es un filtro de un estudio de 1999, no una acusación.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
La inversión en activo fijo (15M) está muy por debajo de la amortización (102M).
Tranquila
Activos maduros, o un negocio que se ha vuelto menos intensivo en capital.
Preocupante
Infrainversión: el beneficio de hoy se sostiene consumiendo la capacidad de mañana.
La deuda neta equivale a 4,3 veces el EBITDA.
Tranquila
Un sector estable con flujos predecibles y vencimientos holgados.
Preocupante
Poco margen si caen los resultados; lo que hay que mirar es el calendario de vencimientos.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
El 92 % del valor viene de después del año 10: esta valoración descansa sobre todo en el largo plazo, que es justo lo que menos se sabe.
Valor por acción, con estos supuestos$73,20descontado al 3,4 % anual · el 92 % de él, de después del año 10
$-12,98el 80 % de 2.547 simulaciones$100,48
Prudente$10,927,0 % de crecimiento · 1,9 % de margen · 4,4 % de descuento · 2,0 % para siempre
Tus supuestos$73,2011,0 % de crecimiento · 2,2 % de margen · 3,4 % de descuento · 2,5 % para siempre
Generoso—15,0 % de crecimiento · 2,6 % de margen · 2,4 % de descuento · 3,0 % para siempre
Escribe un precio a la izquierda para hacer las preguntas inversas: qué crecimiento, qué margen o qué tasa de descuento implica ese precio.
Lo que implica el valor, en los múltiplos de siempre
Al valor de este modelo
Precio ÷ beneficio
55,7×
Valor de empresa ÷ EBITDA
29,0×
Valor de empresa ÷ ventas
3,7×
Rentabilidad por flujo de caja libre
4,8 %
De los flujos de caja a un valor por acción
10 años de flujo de caja, hoy824,7 M
Todo lo de después, hoy9,8 mil M
El negocio entero10,7 mil M
Menos la deuda neta-1,6 mil M
Lo que es de los accionistas9,1 mil M
Repartido entre 124,1 M acciones: <strong>$73,20</strong> cada una.
La proyección junto a su historia
El flujo de caja libre declarado tras pagos en acciones, y después el del modelo. Una proyección que no se parece en nada al pasado necesita un motivo.
DeclaradoProyectado
-200,0 M0200,0 M400,0 M600,0 M800,0 M
2016Declarado -3,9 M
2017Declarado 38,6 M
2018Declarado 159,7 M
2019Declarado 155,0 M
2020Declarado 612,4 M
2021Declarado 500,4 M
2022Declarado 442,5 M
2023Declarado 408,0 M
2024Declarado 455,4 M
2025Declarado 433,3 M
2026Proyectado 71,4 M
2027Proyectado 78,5 M
2028Proyectado 85,7 M
2029Proyectado 92,7 M
2030Proyectado 99,4 M
2031Proyectado 105,6 M
2032Proyectado 111,2 M
2033Proyectado 116,1 M
2034Proyectado 120,1 M
2035Proyectado 123,1 M
2016201820202022202420262028203020322034
Año a año
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Ventas
3,2 mil M
3,5 mil M
3,8 mil M
4,2 mil M
4,5 mil M
4,7 mil M
5,0 mil M
5,2 mil M
5,4 mil M
5,5 mil M
Crecimiento
11,0 %
10,1 %
9,1 %
8,2 %
7,2 %
6,3 %
5,3 %
4,4 %
3,4 %
2,5 %
Margen de caja
2,2 %
2,2 %
2,2 %
2,2 %
2,2 %
2,2 %
2,2 %
2,2 %
2,2 %
2,2 %
Flujo de caja libre
71,4 M
78,5 M
85,7 M
92,7 M
99,4 M
105,6 M
111,2 M
116,1 M
120,1 M
123,1 M
Vale hoy
69,0 M
73,4 M
77,5 M
81,0 M
84,0 M
86,3 M
87,9 M
88,8 M
88,8 M
88,0 M
Si se mueven los datos menos conocidos
El valor por acción cuando cambian dos datos a la vez. Que casillas vecinas difieran mucho es la conclusión: el valor depende de números que nadie conoce con precisión.
La tasa de descuento y el crecimiento para siempre
descuento ↓ · para siempre →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
2,4 %
76
179
—
—
—
2,9 %
45
75
176
—
—
3,4 %
30
44
73
174
—
3,9 %
21
29
42
71
168
4,4 %
15
20
28
41
70
El crecimiento del primer año y el margen final
margen ↓ · crecimiento →
7,0 %
9,0 %
11,0 %
13,0 %
15,0 %
1,8 %
45
50
56
63
70
2,0 %
52
58
65
72
80
2,2 %
59
66
73
81
90
2,5 %
66
73
81
90
100
2,7 %
73
81
90
100
110
Todos los datos moviéndose a la vez
2.547 valoraciones, cada una con el crecimiento, el margen final, la tasa de descuento y el crecimiento eterno sorteados al azar alrededor de los valores de la izquierda (dispersiones de 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % y 0,5 %). No es una probabilidad —las dispersiones también son supuestos—, sino una imagen honesta de lo ancha que es la respuesta.
Percentil 10$-12,98
Mediana$31,76
Percentil 90$100,48
$0,00$100,00
La mitad de las simulaciones caen entre <b>$6,38</b> y <b>$63,03</b>; una de cada diez por debajo de $-12,98, una de cada diez por encima de $100,48.
¿Tiene sentido el largo plazo?
19,5×El valor terminal pone precio al negocio en el año 10 a 19,5 veces el EBITDA de ese año.
4 %Para crecer un 2,5 % para siempre reinvirtiendo el 63 % de su beneficio operativo después de impuestos, el negocio debe ganar un 4 % sobre el capital nuevo; en los últimos cinco años ha ganado un 4 % de media.
92 %del valor viene de después del año 10. Cuanto más, más depende la respuesta de la parte que nadie puede ver.
La tasa de descuento, desmontada
Lo que exigen los accionistas (CAPM): 5,17 % sin riesgo + 1,00 de beta × 5,0 % de prima = <strong>10,17 %</strong>.
Lo que cobran los acreedores, tras el ahorro fiscal de los intereses: 5,17 % × (1 − 33,9 %) = <strong>3,42 %</strong>.
Ponderado por cuánto usa la empresa de cada uno (valor contable (sin precio)): <strong>3,42 %</strong>, la tasa a la que se descuenta cada flujo futuro.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 6 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado—ninguna en el periodo
Vendió en mercado$3,4 M15 venta(s) de 6 directivo(s)
Con plan preestablecido93 %de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas40 retribuciones · 3 ejercicios de opciones · 1 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Qué grandes fondos declaran tenerla
Del formulario 13F de las 28 instituciones que sigue este sitio, a fecha del cierre de su último trimestre declarado. Un 13F se presenta hasta 45 días después y solo recoge posiciones largas en acciones cotizadas en EE. UU.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
