CRK · Energía(petróleo crudo y gas natural) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/12/2025
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Comstock Resources Inc declaró unas ventas de 2,2 mil millones $ en el ejercicio 2025, tras crecer un 27,2 % al año durante los 9 años anteriores. Su margen operativo se ensanchó del -0,1 % en 2017 al 29,1 %, y ganó un 9,8 % sobre su capital invertido en el último año. De los 6,3 mil millones $ que generó su operación en 10 años, un 108,1 % fue a reinvertir en el negocio; el número de acciones subió un 1908,5 %. En los filtros contables, supera 7 de las 8 pruebas de Piotroski, su Z'' de Altman, de 1,48, está en la zona gris y su M-score de Beneish está por debajo de la línea de -1,78; no salta ninguno de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 20252,2 mil M+27,2 % al año en 9 años
Margen operativo29,1 %margen bruto del —
Rentabilidad sobre el capital invertido9,8 %15,4 % de media en 5 años
Flujo de caja libre tras pagos en acciones-470,9 Mel -21,2 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA2,2×deuda neta de 2,8 mil M
F-score de Piotroski7/8pruebas de mejora superadas
El número de acciones está expresado en las acciones de hoy. Tras un split, los documentos de la SEC solo reexpresan los años recientes, así que estos saltos se han leído como splits y los años anteriores se han escalado para que casen; si no, las cifras por acción compararían unidades distintas:
7 por 1 antes del ejercicio 2018.
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
-1,0 mil M01,0 mil M2,0 mil M3,0 mil M4,0 mil M
2017Ventas 255,3 MBeneficio operativo -183.000
2018
2018
2019Ventas 768,7 MBeneficio operativo 274,9 M
2020Ventas 858,2 MBeneficio operativo 163,0 M
2021Ventas 1,9 mil MBeneficio operativo 900,8 M
2022Ventas 3,6 mil MBeneficio operativo 2,3 mil M
2023Ventas 1,6 mil MBeneficio operativo 226,6 M
2024Ventas 1,3 mil MBeneficio operativo -168,6 M
2025Ventas 2,2 mil MBeneficio operativo 645,9 M
2017201820182019202020212022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
-15,1 %
+20,9 %
+27,2 %
Beneficio operativo
-34,3 %
+31,7 %
—
Beneficio neto
-29,4 %
—
—
Beneficio por acción
-30,8 %
—
—
Acciones
+2,0 %
+6,4 %
+39,6 %
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
BrutoOperativoNetoFlujo de caja libre
-50,0 %0,0 %50,0 %100,0 %
2017Operativo -0,1 %Neto -43,6 %Flujo de caja libre -2,3 %
2018
2018
2019Operativo 35,8 %Neto 12,6 %Flujo de caja libre -4,6 %
2020Operativo 19,0 %Neto -6,1 %Flujo de caja libre 7,7 %
2021Operativo 48,7 %Neto -14,0 %Flujo de caja libre 9,2 %
2022Operativo 62,9 %Neto 31,0 %Flujo de caja libre 17,4 %
2023Operativo 14,5 %Neto 13,5 %Flujo de caja libre -26,1 %
2024Operativo -13,4 %Neto -18,3 %Flujo de caja libre -38,0 %
2025Operativo 29,1 %Neto 17,8 %Flujo de caja libre -20,3 %
2017201820182019202020212022202320242025
Rentabilidad sobre el capital invertido
Rentabilidad sobre el capital invertido
-20,0 %0,0 %20,0 %40,0 %60,0 %
2017Rentabilidad sobre el capital invertido -0,0 %
2018
2018
2019Rentabilidad sobre el capital invertido 5,9 %
2020Rentabilidad sobre el capital invertido 5,0 %
2021Rentabilidad sobre el capital invertido 26,1 %
2022Rentabilidad sobre el capital invertido 41,9 %
2023Rentabilidad sobre el capital invertido 3,9 %
2024Rentabilidad sobre el capital invertido -4,6 %
2025Rentabilidad sobre el capital invertido 9,8 %
2017201820182019202020212022202320242025
Beneficio económico
Necesita un coste del capital, que sale de la valoración de más abajo.
Rentabilidad sobre fondos propios
14,9 %
Rentabilidad sobre activos
5,6 %
Rotación de activos
0,32×
Gastos generales (SG&A)
2,2 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-500,0 M0500,0 M1,0 mil M1,5 mil M
2017Beneficio neto -111,4 MFlujo de caja libre -5,9 MTras pagos en acciones -11,8 M
2018
2018
2019Beneficio neto 96,9 MFlujo de caja libre -35,5 MTras pagos en acciones -39,6 M
2020Beneficio neto -52,4 MFlujo de caja libre 66,0 MTras pagos en acciones 59,5 M
2021Beneficio neto -259,2 MFlujo de caja libre 169,9 MTras pagos en acciones 163,1 M
2022Beneficio neto 1,1 mil MFlujo de caja libre 630,6 MTras pagos en acciones 624,0 M
2023Beneficio neto 211,1 MFlujo de caja libre -408,2 MTras pagos en acciones -418,1 M
2024Beneficio neto -229,7 MFlujo de caja libre -477,1 MTras pagos en acciones -492,4 M
2025Beneficio neto 395,6 MFlujo de caja libre -449,7 MTras pagos en acciones -470,9 M
2017201820182019202020212022202320242025
Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2017–2025
6,3 mil M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 108 %6,8 mil M
Compras de empresas 0 %0
Dividendos 3 %173,7 M
Recompras de acciones 0 %0
Más de lo que generó: financiado con caja o deuda nueva -11 %-683,6 M
En esos mismos años pagó 76,2 M en acciones. El número de acciones subió un 1908,5 %.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
$-10,00$-5,00$0,00$5,00
2017Beneficio por acción $-7,61Flujo de caja libre por acción $-0,40
2018
2018
2019Beneficio por acción $0,52Flujo de caja libre por acción $-0,19
2020Beneficio por acción $-0,24Flujo de caja libre por acción $0,31Dividendo por acción $0,00
2021Beneficio por acción $-1,12Flujo de caja libre por acción $0,73Dividendo por acción $0,00
2022Beneficio por acción $4,05Flujo de caja libre por acción $2,27Dividendo por acción $0,13
2023Beneficio por acción $0,76Flujo de caja libre por acción $-1,47Dividendo por acción $0,50
2024Beneficio por acción $-0,80Flujo de caja libre por acción $-1,66Dividendo por acción $0,00
2025Beneficio por acción $1,35Flujo de caja libre por acción $-1,53Dividendo por acción $0,00
2017201820182019202020212022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
0100,0 M200,0 M300,0 M
2017Acciones diluidas 14,6 M
2018
2018Acciones diluidas 105,9 M
2019Acciones diluidas 187,4 M
2020Acciones diluidas 215,2 M
2021Acciones diluidas 231,6 M
2022Acciones diluidas 277,5 M
2023Acciones diluidas 276,8 M
2024Acciones diluidas 287,0 M
2025Acciones diluidas 294,1 M
2017201820182019202020212022202320242025
¿Cómo de sólido es el balance?
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
01,0 mil M2,0 mil M3,0 mil M
2017Deuda neta 1,0 mil M
2018
2018Deuda neta 1,2 mil M
2019Deuda neta 2,5 mil M
2020Deuda neta 2,5 mil M
2021Deuda neta 2,6 mil M
2022Deuda neta 2,1 mil M
2023Deuda neta 2,6 mil M
2024Deuda neta 2,9 mil M
2025Deuda neta 2,8 mil M
2017201820182019202020212022202320242025
Deuda neta ÷ EBITDA
2,2×
Cobertura de intereses
3× beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
0,49 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
— cobra en 33 d
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
7de 8 pruebas superadas
✓RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerosuperada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✓Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antessuperada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
✓Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activossuperada
✓Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antessuperada
✕Sin acciones nuevasEl número de acciones no crecióno superada
–Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antes — no declaradosin datos
✓Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antessuperada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
1,48zona gris
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos -0,05 × 6,56-0,35
Beneficios retenidos ÷ activos 0,16 × 3,26+0,52
Beneficio operativo ÷ activos 0,09 × 6,72+0,62
Fondos propios ÷ pasivo 0,65 × 1,05+0,69
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
-2,22por debajo de la línea de -1,78
-1,78
Cobros frente a ventas 0,79+0,73
Margen bruto a la baja 1,00 (no declarado, se toma 1)+0,53
Activos blandos 0,96+0,39
Crecimiento de ventas 1,77+1,58
Amortización más lenta 1,31+0,15
Gastos generales frente a ventas 0,70-0,12
Beneficio que no es caja -0,07-0,34
Endeudamiento al alza 0,90-0,30
Dónde engaña: el crecimiento rápido y las compras de empresas. El crecimiento de las ventas pesa mucho, así que una empresa que crece un 50 % al año puntúa como sospechosa sin haber hecho nada. Es un filtro de un estudio de 1999, no una acusación.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
No salta ninguno de los seis cruces en el último año: las cuentas por cobrar y las existencias se mueven con las ventas, el beneficio se convierte en caja, la inversión sigue el ritmo de la amortización, el tipo impositivo es normal y la deuda es moderada.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Con un margen de flujo de caja libre igual o inferior a cero en el año diez, el negocio nunca genera caja para sus dueños y un DCF no dice nada útil. Pon un margen positivo para el año diez para ver qué haría falta.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 6 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado—ninguna en el periodo
Vendió en mercado—ninguna en el periodo
Con plan preestablecido—de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas60 retribuciones · 0 ejercicios de opciones · 6 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Empresas parecidas
Primero la misma industria según la SEC (petróleo crudo y gas natural), después el resto de energía.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
