FTDR · Industrie(Dienstleistungen für Wohn- und andere Gebäude) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
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Frontdoor, Inc. wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 2,1 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 6,8 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge blieb seit 2017 stabil bei etwa 19,9 %, und im letzten Jahr erzielte es 22,1 % auf sein investiertes Kapital. Von den 2,0 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 36,3 % in Aktienrückkäufe und 31,4 % in Übernahmen; die Aktienzahl sank um 11,8 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 9 von 9 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 3,32 liegt in der sicheren Zone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; einer der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 20252,1 Mrd.+6,8 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge19,9 %Bruttomarge 55,3 %
Rendite auf das investierte Kapital22,1 %20,6 % im Schnitt über 4 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung356,0 Mio.17,0 % des Umsatzes
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
01,0 Mrd.2,0 Mrd.3,0 Mrd.
2017Umsatz 1,2 Mrd.Betriebsergebnis 221,0 Mio.
2018
2018Umsatz 1,3 Mrd.Betriebsergebnis 189,0 Mio.
2019Umsatz 1,4 Mrd.Betriebsergebnis 266,0 Mio.
2020Umsatz 1,5 Mrd.Betriebsergebnis 206,0 Mio.
2021Umsatz 1,6 Mrd.Betriebsergebnis 207,0 Mio.
2022Umsatz 1,7 Mrd.Betriebsergebnis 124,0 Mio.
2023Umsatz 1,8 Mrd.Betriebsergebnis 269,0 Mio.
2024Umsatz 1,8 Mrd.Betriebsergebnis 349,0 Mio.
2025Umsatz 2,1 Mrd.Betriebsergebnis 417,0 Mio.
2017201820182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+8,0 %
+7,3 %
+6,8 %
Betriebsergebnis
+49,8 %
+15,1 %
+7,3 %
Nettogewinn
+53,1 %
+17,9 %
+5,3 %
Gewinn je Aktie
+58,1 %
+21,2 %
+6,8 %
Freier Cashflow je Aktie
+61,5 %
+20,7 %
+10,6 %
Aktien
-3,1 %
-2,7 %
-1,4 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 5,9 %
0,0 %10,0 %20,0 %30,0 %
2017
2018
2018
2019
2020
2021
2022Rendite auf das investierte Kapital 14,1 %
2023Rendite auf das investierte Kapital 27,7 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 18,5 %
2025Rendite auf das investierte Kapital 22,1 %
2017201820182019202020212022202320242025
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
0100,0 Mio.200,0 Mio.300,0 Mio.
2017
2018
2018
2019
2020
2021
2022Ökonomischer Gewinn 54,9 Mio.
2023Ökonomischer Gewinn 158,8 Mio.
2024Ökonomischer Gewinn 180,1 Mio.
2025Ökonomischer Gewinn 229,4 Mio.
2017201820182019202020212022202320242025
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
105,4 %
Gesamtkapitalrendite
11,9 %
Kapitalumschlag
0,98×
Gemeinkosten (SG&A)
32,0 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2017–2025
2,0 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 13 %264,0 Mio.
Übernahmen 31 %629,0 Mio.
Dividenden 10 %200,0 Mio.
Aktienrückkäufe 36 %727,0 Mio.
Behalten oder zur Schuldentilgung verwendet 9 %185,0 Mio.
In denselben Jahren zahlte es 167,0 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl sank um 11,8 %. 560,0 Mio. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$0,00$2,00$4,00$6,00
2017Gewinn je Aktie $1,89Freier Cashflow je Aktie $2,12Dividende je Aktie $0,75
2018
2018Gewinn je Aktie $1,48Freier Cashflow je Aktie $1,91Dividende je Aktie $1,62
2019Gewinn je Aktie $1,80Freier Cashflow je Aktie $2,10
2020Gewinn je Aktie $1,31Freier Cashflow je Aktie $2,05
2021Gewinn je Aktie $1,50Freier Cashflow je Aktie $1,80
2022Gewinn je Aktie $0,87Freier Cashflow je Aktie $1,24
2023Gewinn je Aktie $2,11Freier Cashflow je Aktie $2,10
2024Gewinn je Aktie $3,01Freier Cashflow je Aktie $2,96
2025Gewinn je Aktie $3,42Freier Cashflow je Aktie $5,23
2017201820182019202020212022202320242025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
70,0 Mio.75,0 Mio.80,0 Mio.85,0 Mio.90,0 Mio.
2017Verwässerte Aktien 84,5 Mio.
2018Verwässerte Aktien 84,5 Mio.
2018Verwässerte Aktien 84,7 Mio.
2019Verwässerte Aktien 84,9 Mio.
2020Verwässerte Aktien 85,5 Mio.
2021Verwässerte Aktien 85,5 Mio.
2022Verwässerte Aktien 82,0 Mio.
2023Verwässerte Aktien 80,9 Mio.
2024Verwässerte Aktien 78,0 Mio.
2025Verwässerte Aktien 74,5 Mio.
2017201820182019202020212022202320242025
Wie solide ist die Bilanz?
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
9von 9 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✓Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrbestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
✓Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkenbestanden
✓LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrbestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
✓Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrbestanden
✓Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrbestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
3,32sichere Zone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,10 × 6,56+0,68
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 0,37 × 3,26+1,19
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,19 × 6,72+1,31
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 0,13 × 1,05+0,13
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-2,90unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 0,88+0,81
Sinkende Bruttomarge 0,97+0,51
Weiche Vermögenswerte 0,93+0,38
Umsatzwachstum 1,14+1,01
Langsamere Abschreibung 0,57+0,07
Gemeinkosten vs. Umsatz 0,96-0,17
Gewinn ohne Cash -0,08-0,35
Steigende Verschuldung 0,99-0,32
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Die Investitionen (26 Mio.) liegen deutlich unter den Abschreibungen (89 Mio.).
Harmlos
Ausgereifte Anlagen oder ein Geschäft, das weniger kapitalintensiv geworden ist.
Bedenklich
Unterinvestition: Der heutige Gewinn wird durch den Verzehr der Kapazität von morgen gestützt.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$132,16abgezinst mit 5,9 % pro Jahr · 73 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
38,6×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
20,7×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
5,0×
Free-Cashflow-Rendite
3,6 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute2,8 Mrd.
Alles danach, heute7,7 Mrd.
Das ganze Geschäft10,5 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-607,0 Mio.
Was den Aktionären gehört9,8 Mrd.
Verteilt auf 74,5 Mio. Aktien: <strong>$132,16</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
0200,0 Mio.400,0 Mio.600,0 Mio.
2017Ausgewiesen 175,0 Mio.
2018
2018Ausgewiesen 158,0 Mio.
2019Ausgewiesen 169,0 Mio.
2020Ausgewiesen 158,0 Mio.
2021Ausgewiesen 129,0 Mio.
2022Ausgewiesen 80,0 Mio.
2023Ausgewiesen 144,0 Mio.
2024Ausgewiesen 205,0 Mio.
2025Ausgewiesen 356,0 Mio.
2026Projiziert 301,8 Mio.
2027Projiziert 322,8 Mio.
2028Projiziert 343,4 Mio.
2029Projiziert 363,5 Mio.
2030Projiziert 382,6 Mio.
2031Projiziert 400,7 Mio.
2032Projiziert 417,4 Mio.
2033Projiziert 432,5 Mio.
2034Projiziert 445,7 Mio.
2035Projiziert 456,8 Mio.
2017201820202022202420262028203020322034
Jahr für Jahr
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Umsatz
2,2 Mrd.
2,4 Mrd.
2,6 Mrd.
2,7 Mrd.
2,9 Mrd.
3,0 Mrd.
3,1 Mrd.
3,2 Mrd.
3,3 Mrd.
3,4 Mrd.
Wachstum
7,5 %
6,9 %
6,4 %
5,8 %
5,3 %
4,7 %
4,2 %
3,6 %
3,1 %
2,5 %
Cash-Marge
13,4 %
13,4 %
13,4 %
13,4 %
13,4 %
13,4 %
13,4 %
13,4 %
13,4 %
13,4 %
Freier Cashflow
301,8 Mio.
322,8 Mio.
343,4 Mio.
363,5 Mio.
382,6 Mio.
400,7 Mio.
417,4 Mio.
432,5 Mio.
445,7 Mio.
456,8 Mio.
Heute wert
284,9 Mio.
287,7 Mio.
288,9 Mio.
288,6 Mio.
286,8 Mio.
283,5 Mio.
278,8 Mio.
272,7 Mio.
265,3 Mio.
256,7 Mio.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
4,9 %
138
160
191
239
320
5,4 %
119
135
157
188
234
5,9 %
104
116
132
154
184
6,4 %
92
102
114
130
151
6,9 %
83
91
100
112
127
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
3,5 %
5,5 %
7,5 %
9,5 %
11,5 %
10,7 %
89
98
108
118
129
12,1 %
99
109
120
131
144
13,4 %
109
120
132
145
159
14,8 %
120
132
144
158
173
16,1 %
130
143
157
172
188
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
4.916 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$84,32
Median$131,66
90. Perzentil$231,02
$100,00$200,00$300,00$400,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$103,68</b> und <b>$173,74</b>; jede zehnte unter $84,32, jede zehnte über $231,02.
Ergibt die lange Frist Sinn?
16,6×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 16,6-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
24 %Um dauerhaft um 2,5 % zu wachsen und dabei 10 % seines Betriebsergebnisses nach Steuern zu reinvestieren, muss das Geschäft 24 % auf das neue Kapital verdienen – in den letzten fünf Jahren hat es im Schnitt 21 % verdient.
73 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 6,73 % × (1 − 24,9 %) = <strong>5,06 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>5,93 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 6 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft—keine im Zeitraum
Am Markt verkauft$3,6 Mio.3 Verkauf/Verkäufe von 3 Insider(n)
Mit vorab festgelegtem Plan0 %der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen81 Vergütungen · 4 Optionsausübungen · 3 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
