EFX · Industrie(Verbraucherkreditauskünfte und Inkassobüros) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
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Equifax Inc wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 6,1 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 7,6 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge sank von 26,2 % im Jahr 2016 auf 18,0 %, und im letzten Jahr erzielte es 8,4 % auf sein investiertes Kapital. Von den 9,7 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 63,1 % in Übernahmen und 43,4 % zurück ins Geschäft; die Aktienzahl stieg um 2,5 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 7 von 8 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 2,56 liegt in der Grauzone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; einer der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 20256,1 Mrd.+7,6 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge18,0 %Bruttomarge —
Rendite auf das investierte Kapital8,4 %8,3 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung1,1 Mrd.17,4 % des Umsatzes
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
-2,0 Mrd.02,0 Mrd.4,0 Mrd.6,0 Mrd.8,0 Mrd.
2016Umsatz 3,1 Mrd.Betriebsergebnis 825,1 Mio.
2017Umsatz 3,4 Mrd.Betriebsergebnis 831,7 Mio.
2018Umsatz 3,4 Mrd.Betriebsergebnis 448,0 Mio.
2019Umsatz 3,5 Mrd.Betriebsergebnis -335,4 Mio.
2020Umsatz 4,1 Mrd.Betriebsergebnis 676,6 Mio.
2021Umsatz 4,9 Mrd.Betriebsergebnis 1,1 Mrd.
2022Umsatz 5,1 Mrd.Betriebsergebnis 1,1 Mrd.
2023Umsatz 5,3 Mrd.Betriebsergebnis 933,6 Mio.
2024Umsatz 5,7 Mrd.Betriebsergebnis 1,0 Mrd.
2025Umsatz 6,1 Mrd.Betriebsergebnis 1,1 Mrd.
2016201720182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+5,8 %
+8,0 %
+7,6 %
Betriebsergebnis
+1,2 %
+10,1 %
+3,2 %
Nettogewinn
-1,7 %
+4,9 %
+3,4 %
Gewinn je Aktie
-2,0 %
+4,7 %
+3,1 %
Freier Cashflow je Aktie
+104,1 %
+16,4 %
+6,1 %
Dividende je Aktie
+6,6 %
+4,0 %
+4,1 %
Aktien
+0,2 %
+0,2 %
+0,3 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 6,8 %
-10,0 %-5,0 %0,0 %5,0 %10,0 %15,0 %
2016Rendite auf das investierte Kapital 10,5 %
2017Rendite auf das investierte Kapital 11,3 %
2018Rendite auf das investierte Kapital 6,7 %
2019Rendite auf das investierte Kapital -6,1 %
2020Rendite auf das investierte Kapital 6,9 %
2021Rendite auf das investierte Kapital 10,1 %
2022Rendite auf das investierte Kapital 8,2 %
2023Rendite auf das investierte Kapital 7,0 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 8,0 %
2025Rendite auf das investierte Kapital 8,4 %
2016201720182019202020212022202320242025
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
-1,0 Mrd.-500,0 Mio.0500,0 Mio.
2016Ökonomischer Gewinn 195,8 Mio.
2017Ökonomischer Gewinn 263,8 Mio.
2018Ökonomischer Gewinn -9,7 Mio.
2019Ökonomischer Gewinn -772,3 Mio.
2020Ökonomischer Gewinn 3,1 Mio.
2021Ökonomischer Gewinn 289,7 Mio.
2022Ökonomischer Gewinn 128,4 Mio.
2023Ökonomischer Gewinn 16,3 Mio.
2024Ökonomischer Gewinn 109,6 Mio.
2025Ökonomischer Gewinn 149,3 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
14,3 %
Gesamtkapitalrendite
5,6 %
Kapitalumschlag
0,51×
Gemeinkosten (SG&A)
26,6 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2016–2025
9,7 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 43 %4,2 Mrd.
Übernahmen 63 %6,1 Mrd.
Dividenden 20 %1,9 Mrd.
Aktienrückkäufe 11 %1,1 Mrd.
Mehr als erwirtschaftet: finanziert mit Cash oder neuen Schulden -37 %-3,6 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 571,6 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl stieg um 2,5 %. 502,9 Mio. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$-5,00$0,00$5,00$10,00
2016Gewinn je Aktie $4,04Freier Cashflow je Aktie $5,36Dividende je Aktie $1,30
2017Gewinn je Aktie $4,83Freier Cashflow je Aktie $4,92Dividende je Aktie $1,54
2018Gewinn je Aktie $2,56Freier Cashflow je Aktie $2,89Dividende je Aktie $1,55
2019Gewinn je Aktie $-3,15Freier Cashflow je Aktie $-0,70Dividende je Aktie $1,55
2020Gewinn je Aktie $4,24Freier Cashflow je Aktie $4,27Dividende je Aktie $1,54
2021Gewinn je Aktie $6,02Freier Cashflow je Aktie $7,00Dividende je Aktie $1,54
2022Gewinn je Aktie $5,65Freier Cashflow je Aktie $1,08Dividende je Aktie $1,55
2023Gewinn je Aktie $4,40Freier Cashflow je Aktie $4,16Dividende je Aktie $1,55
2024Gewinn je Aktie $4,84Freier Cashflow je Aktie $6,51Dividende je Aktie $1,55
2025Gewinn je Aktie $5,32Freier Cashflow je Aktie $9,14Dividende je Aktie $1,88
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
7von 8 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✓Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrbestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
✓Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkenbestanden
✕LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
–Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✓Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrbestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
2,56Grauzone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme -0,08 × 6,56-0,51
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 0,54 × 3,26+1,77
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,09 × 6,72+0,62
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 0,65 × 1,05+0,68
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-2,83unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 0,99+0,91
Sinkende Bruttomarge 1,00 (nicht berichtet, auf 1 gesetzt)+0,53
Weiche Vermögenswerte 0,99+0,40
Umsatzwachstum 1,07+0,95
Langsamere Abschreibung 0,97+0,11
Gemeinkosten vs. Umsatz 1,04-0,18
Gewinn ohne Cash -0,08-0,38
Steigende Verschuldung 1,03-0,34
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Die Investitionen (481 Mio.) liegen deutlich unter den Abschreibungen (727 Mio.).
Harmlos
Ausgereifte Anlagen oder ein Geschäft, das weniger kapitalintensiv geworden ist.
Bedenklich
Unterinvestition: Der heutige Gewinn wird durch den Verzehr der Kapazität von morgen gestützt.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$159,57abgezinst mit 6,8 % pro Jahr · 68 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
30,0×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
13,6×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
4,1×
Free-Cashflow-Rendite
5,3 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute8,0 Mrd.
Alles danach, heute16,7 Mrd.
Das ganze Geschäft24,7 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-4,9 Mrd.
Was den Aktionären gehört19,8 Mrd.
Verteilt auf 124,1 Mio. Aktien: <strong>$159,57</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
-500,0 Mio.0500,0 Mio.1,0 Mrd.1,5 Mrd.
2016Ausgewiesen 612,4 Mio.
2017Ausgewiesen 559,5 Mio.
2018Ausgewiesen 307,8 Mio.
2019Ausgewiesen -135,5 Mio.
2020Ausgewiesen 470,2 Mio.
2021Ausgewiesen 810,9 Mio.
2022Ausgewiesen 70,0 Mio.
2023Ausgewiesen 443,7 Mio.
2024Ausgewiesen 731,4 Mio.
2025Ausgewiesen 1,1 Mrd.
2026Projiziert 891,6 Mio.
2027Projiziert 957,5 Mio.
2028Projiziert 1,0 Mrd.
2029Projiziert 1,1 Mrd.
2030Projiziert 1,1 Mrd.
2031Projiziert 1,2 Mrd.
2032Projiziert 1,3 Mrd.
2033Projiziert 1,3 Mrd.
2034Projiziert 1,3 Mrd.
2035Projiziert 1,4 Mrd.
2016201820202022202420262028203020322034
Jahr für Jahr
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Umsatz
6,6 Mrd.
7,0 Mrd.
7,5 Mrd.
8,0 Mrd.
8,4 Mrd.
8,8 Mrd.
9,2 Mrd.
9,6 Mrd.
9,9 Mrd.
10,1 Mrd.
Wachstum
8,0 %
7,4 %
6,8 %
6,2 %
5,6 %
4,9 %
4,3 %
3,7 %
3,1 %
2,5 %
Cash-Marge
13,6 %
13,6 %
13,6 %
13,6 %
13,6 %
13,6 %
13,6 %
13,6 %
13,6 %
13,6 %
Freier Cashflow
891,6 Mio.
957,5 Mio.
1,0 Mrd.
1,1 Mrd.
1,1 Mrd.
1,2 Mrd.
1,3 Mrd.
1,3 Mrd.
1,3 Mrd.
1,4 Mrd.
Heute wert
834,5 Mio.
838,7 Mio.
838,2 Mio.
832,9 Mio.
822,8 Mio.
808,2 Mio.
789,2 Mio.
766,2 Mio.
739,4 Mio.
709,3 Mio.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
5,8 %
167
190
221
262
321
6,3 %
145
163
186
216
257
6,8 %
127
142
160
182
211
7,3 %
113
124
139
156
178
7,8 %
100
110
122
136
153
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
4,0 %
6,0 %
8,0 %
10,0 %
12,0 %
10,9 %
100
112
126
140
156
12,2 %
114
128
143
159
176
13,6 %
128
143
160
177
196
14,9 %
142
159
177
196
217
16,3 %
156
174
193
214
237
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
4.983 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$99,44
Median$159,38
90. Perzentil$272,74
$200,00$400,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$124,76</b> und <b>$209,36</b>; jede zehnte unter $99,44, jede zehnte über $272,74.
Ergibt die lange Frist Sinn?
10,7×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 10,7-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
Wachstum umsonstIm Jahr 10 liegt der freie Cashflow auf oder über dem Betriebsergebnis nach Steuern, und trotzdem wächst das Modell dauerhaft um 2,5 %. Wachstum braucht Reinvestition; hier wird unterstellt, dass es umsonst kommt, was den Endwert schönt.
68 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 5,17 % × (1 − 25,8 %) = <strong>3,84 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>6,84 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 6 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft—keine im Zeitraum
Am Markt verkauft$7,4 Mio.9 Verkauf/Verkäufe von 2 Insider(n)
Mit vorab festgelegtem Plan100 %der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen32 Vergütungen · 1 Optionsausübungen · 0 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
