CVCO · Sonstige(Mobilheime) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 28.03.2026
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Cavco Industries, Inc. wies im Geschäftsjahr 2026 einen Umsatz von 2,2 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 12,6 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge stieg von 7,3 % im Jahr 2017 auf 10,2 %. Von den 1,4 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 40,9 % in Aktienrückkäufe und 30,8 % in Übernahmen; die Aktienzahl sank um 12,7 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 7 von 8 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 9,20 liegt in der sicheren Zone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; keiner der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 20262,2 Mrd.+12,6 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge10,2 %Bruttomarge 23,5 %
Rendite auf das investierte Kapital—
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung219,3 Mio.9,8 % des Umsatzes
Nettoverschuldung ÷ EBITDA—Nettoverschuldung —
Piotroski-F-Score7/8bestandene Verbesserungstests
Wächst es?
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
01,0 Mrd.2,0 Mrd.3,0 Mrd.
2017Umsatz 773,8 Mio.Betriebsergebnis 56,8 Mio.
2018Umsatz 871,2 Mio.Betriebsergebnis 73,8 Mio.
2019Umsatz 962,7 Mio.Betriebsergebnis 84,1 Mio.
2020Umsatz 1,1 Mrd.Betriebsergebnis 84,9 Mio.
2021Umsatz 1,1 Mrd.Betriebsergebnis 88,8 Mio.
2022Umsatz 1,6 Mrd.Betriebsergebnis 202,5 Mio.
2023Umsatz 2,1 Mrd.Betriebsergebnis 296,6 Mio.
2024Umsatz 1,8 Mrd.Betriebsergebnis 179,0 Mio.
2025Umsatz 2,0 Mrd.Betriebsergebnis 190,3 Mio.
2026Umsatz 2,2 Mrd.Betriebsergebnis 228,6 Mio.
2017201820192020202120222023202420252026
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+1,6 %
+15,2 %
+12,6 %
Betriebsergebnis
-8,3 %
+20,8 %
+16,7 %
Nettogewinn
-7,5 %
+20,0 %
+19,6 %
Gewinn je Aktie
-3,8 %
+23,8 %
+21,5 %
Freier Cashflow je Aktie
+7,2 %
+25,1 %
+23,3 %
Aktien
-3,8 %
-3,1 %
-1,5 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 10,2 %
0,0 %5,0 %10,0 %15,0 %
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2017201820192020202120222023202420252026
Ökonomischer Gewinn
Braucht Kapitalkosten, die aus der Bewertung weiter unten kommen.
Eigenkapitalrendite
17,3 %
Gesamtkapitalrendite
12,8 %
Kapitalumschlag
1,51×
Gemeinkosten (SG&A)
13,3 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2017–2026
1,4 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 14 %198,2 Mio.
Übernahmen 31 %439,1 Mio.
Dividenden 0 %0
Aktienrückkäufe 41 %582,3 Mio.
Behalten oder zur Schuldentilgung verwendet 14 %204,3 Mio.
In denselben Jahren zahlte es 55,6 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl sank um 12,7 %. 526,7 Mio. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$0,00$10,00$20,00$30,00
2017Gewinn je Aktie $4,17Freier Cashflow je Aktie $4,45
2018Gewinn je Aktie $6,68Freier Cashflow je Aktie $5,50
2019Gewinn je Aktie $7,40Freier Cashflow je Aktie $2,72
2020Gewinn je Aktie $8,10Freier Cashflow je Aktie $9,43
2021Gewinn je Aktie $8,25Freier Cashflow je Aktie $9,52
2022Gewinn je Aktie $21,34Freier Cashflow je Aktie $13,55
2023Gewinn je Aktie $26,95Freier Cashflow je Aktie $23,71
2024Gewinn je Aktie $18,37Freier Cashflow je Aktie $24,12
2025Gewinn je Aktie $20,71Freier Cashflow je Aktie $19,02
2026Gewinn je Aktie $23,98Freier Cashflow je Aktie $29,21
2017201820192020202120222023202420252026
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
7,5 Mio.8,0 Mio.8,5 Mio.9,0 Mio.9,5 Mio.
2017Verwässerte Aktien 9,1 Mio.
2018Verwässerte Aktien 9,2 Mio.
2019Verwässerte Aktien 9,3 Mio.
2020Verwässerte Aktien 9,3 Mio.
2021Verwässerte Aktien 9,3 Mio.
2022Verwässerte Aktien 9,3 Mio.
2023Verwässerte Aktien 8,9 Mio.
2024Verwässerte Aktien 8,6 Mio.
2025Verwässerte Aktien 8,3 Mio.
2026Verwässerte Aktien 7,9 Mio.
2017201820192020202120222023202420252026
Wie solide ist die Bilanz?
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
71 Tage kassiert in 18 T., Lager 63 T., zahlt in 9 T.
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
7von 8 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✓Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrbestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
–Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunken – nicht berichtetkeine Daten
✕LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
✓Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrbestanden
✓Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrbestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
9,20sichere Zone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,33 × 6,56+2,15
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 0,93 × 3,26+3,04
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,15 × 6,72+1,03
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 2,84 × 1,05+2,99
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-2,71unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 0,92+0,85
Sinkende Bruttomarge 0,98+0,52
Weiche Vermögenswerte 1,00 (nicht berichtet, auf 1 gesetzt)+0,40
Umsatzwachstum 1,11+0,99
Langsamere Abschreibung 1,00 (nicht berichtet, auf 1 gesetzt)+0,12
Gemeinkosten vs. Umsatz 0,97-0,17
Gewinn ohne Cash -0,05-0,24
Steigende Verschuldung 1,04-0,34
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Keiner der sechs Abgleiche schlägt im letzten Jahr an: Forderungen und Vorräte bewegen sich mit dem Umsatz, der Gewinn wird zu Cash, die Investitionen halten mit den Abschreibungen Schritt, der Steuersatz ist normal und die Verschuldung moderat.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$404,64abgezinst mit 10,2 % pro Jahr · 53 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
16,9×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
12,8×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
1,4×
Free-Cashflow-Rendite
6,8 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute1,5 Mrd.
Alles danach, heute1,7 Mrd.
Das ganze Geschäft3,2 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-0
Was den Aktionären gehört3,2 Mrd.
Verteilt auf 7,9 Mio. Aktien: <strong>$404,64</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
0100,0 Mio.200,0 Mio.300,0 Mio.400,0 Mio.
2017Ausgewiesen 38,4 Mio.
2018Ausgewiesen 48,3 Mio.
2019Ausgewiesen 21,8 Mio.
2020Ausgewiesen 83,5 Mio.
2021Ausgewiesen 84,1 Mio.
2022Ausgewiesen 120,5 Mio.
2023Ausgewiesen 205,3 Mio.
2024Ausgewiesen 200,5 Mio.
2025Ausgewiesen 148,4 Mio.
2026Ausgewiesen 219,3 Mio.
2027Projiziert 168,1 Mio.
2028Projiziert 191,0 Mio.
2029Projiziert 214,3 Mio.
2030Projiziert 237,6 Mio.
2031Projiziert 260,0 Mio.
2032Projiziert 280,9 Mio.
2033Projiziert 299,7 Mio.
2034Projiziert 315,5 Mio.
2035Projiziert 327,7 Mio.
2036Projiziert 335,9 Mio.
2017201920212023202520272029203120332035
Jahr für Jahr
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
2036
Umsatz
2,6 Mrd.
2,9 Mrd.
3,3 Mrd.
3,6 Mrd.
4,0 Mrd.
4,3 Mrd.
4,6 Mrd.
4,8 Mrd.
5,0 Mrd.
5,2 Mrd.
Wachstum
15,0 %
13,6 %
12,2 %
10,8 %
9,4 %
8,1 %
6,7 %
5,3 %
3,9 %
2,5 %
Cash-Marge
6,5 %
6,5 %
6,5 %
6,5 %
6,5 %
6,5 %
6,5 %
6,5 %
6,5 %
6,5 %
Freier Cashflow
168,1 Mio.
191,0 Mio.
214,3 Mio.
237,6 Mio.
260,0 Mio.
280,9 Mio.
299,7 Mio.
315,5 Mio.
327,7 Mio.
335,9 Mio.
Heute wert
152,6 Mio.
157,4 Mio.
160,3 Mio.
161,3 Mio.
160,2 Mio.
157,1 Mio.
152,1 Mio.
145,4 Mio.
137,1 Mio.
127,5 Mio.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
9,2 %
418
442
470
502
539
9,7 %
391
411
435
462
493
10,2 %
366
384
405
428
454
10,7 %
345
360
378
398
421
11,2 %
325
339
355
372
391
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
11,0 %
13,0 %
15,0 %
17,0 %
19,0 %
5,2 %
293
316
341
368
397
5,9 %
319
345
373
403
435
6,5 %
346
374
405
437
472
7,2 %
372
403
436
472
510
7,8 %
399
432
468
506
548
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
5.000 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$265,62
Median$404,16
90. Perzentil$590,14
$200,00$400,00$600,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$328,26</b> und <b>$493,46</b>; jede zehnte unter $265,62, jede zehnte über $590,14.
Ergibt die lange Frist Sinn?
7,8×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 7,8-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
14 %Um dauerhaft um 2,5 % zu wachsen und dabei 18 % seines Betriebsergebnisses nach Steuern zu reinvestieren, muss das Geschäft 14 % auf das neue Kapital verdienen.
53 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 6,67 % × (1 − 22,1 %) = <strong>5,19 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>10,17 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 5 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft—keine im Zeitraum
Am Markt verkauft$219.5632 Verkauf/Verkäufe von 2 Insider(n)
Mit vorab festgelegtem Plan0 %der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen52 Vergütungen · 0 Optionsausübungen · 1 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
