BWXT · Industrie(Motoren und Turbinen) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
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BWX Technologies, Inc. wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 3,2 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 8,4 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge sank von 15,1 % im Jahr 2016 auf 12,6 %, und im letzten Jahr erzielte es 10,3 % auf sein investiertes Kapital. Von den 3,0 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 56,7 % zurück ins Geschäft und 31,1 % in Übernahmen; die Aktienzahl sank um 11,5 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 5 von 9 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 4,35 liegt in der sicheren Zone und sein Beneish-M-Score liegt über der Linie von -1,78; einer der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 20253,2 Mrd.+8,4 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge12,6 %Bruttomarge 22,9 %
Rendite auf das investierte Kapital10,3 %13,2 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung269,2 Mio.8,4 % des Umsatzes
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
01 Mrd.2 Mrd.3 Mrd.4 Mrd.
2016Umsatz 1,6 Mrd.Betriebsergebnis 234,4 Mio.
2017Umsatz 1,7 Mrd.Betriebsergebnis 292,2 Mio.
2018Umsatz 1,8 Mrd.Betriebsergebnis 305,0 Mio.
2019Umsatz 1,9 Mrd.Betriebsergebnis 325,5 Mio.
2020Umsatz 2,1 Mrd.Betriebsergebnis 358,6 Mio.
2021Umsatz 2,1 Mrd.Betriebsergebnis 345,8 Mio.
2022Umsatz 2,2 Mrd.Betriebsergebnis 348,6 Mio.
2023Umsatz 2,5 Mrd.Betriebsergebnis 383,1 Mio.
2024Umsatz 2,7 Mrd.Betriebsergebnis 380,6 Mio.
2025Umsatz 3,2 Mrd.Betriebsergebnis 404,5 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+12,7 %
+8,5 %
+8,4 %
Betriebsergebnis
+5,1 %
+2,4 %
+6,2 %
Nettogewinn
+11,4 %
+3,4 %
+6,7 %
Gewinn je Aktie
+11,3 %
+4,2 %
+8,2 %
Freier Cashflow je Aktie
+85,2 %
—
+6,6 %
Dividende je Aktie
+4,4 %
+5,7 %
+12,1 %
Aktien
+0,1 %
-0,8 %
-1,4 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 6,6 %
0 %10 %20 %30 %
2016Rendite auf das investierte Kapital 24,8 %
2017Rendite auf das investierte Kapital 18,5 %
2018Rendite auf das investierte Kapital 24,7 %
2019Rendite auf das investierte Kapital 20,7 %
2020Rendite auf das investierte Kapital 18,7 %
2021Rendite auf das investierte Kapital 14,7 %
2022Rendite auf das investierte Kapital 13,0 %
2023Rendite auf das investierte Kapital 13,7 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 14,4 %
2025Rendite auf das investierte Kapital 10,3 %
2016201720182019202020212022202320242025
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
050 Mio.100 Mio.150 Mio.200 Mio.
2016Ökonomischer Gewinn 122,9 Mio.
2017Ökonomischer Gewinn 94,3 Mio.
2018Ökonomischer Gewinn 181,4 Mio.
2019Ökonomischer Gewinn 173,1 Mio.
2020Ökonomischer Gewinn 179,0 Mio.
2021Ökonomischer Gewinn 147,5 Mio.
2022Ökonomischer Gewinn 130,5 Mio.
2023Ökonomischer Gewinn 152,6 Mio.
2024Ökonomischer Gewinn 167,6 Mio.
2025Ökonomischer Gewinn 121,4 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
26,7 %
Gesamtkapitalrendite
7,7 %
Kapitalumschlag
0,75×
Forschung & Entwicklung
0,4 % des Umsatzes
Gemeinkosten (SG&A)
12,3 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2016–2025
3,0 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 57 %1,7 Mrd.
Übernahmen 31 %929,9 Mio.
Dividenden 24 %708,1 Mio.
Aktienrückkäufe 28 %845,5 Mio.
Mehr als erwirtschaftet: finanziert mit Cash oder neuen Schulden -40 %-1,2 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 168,4 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl sank um 11,5 %. 677,1 Mio. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
-$2$0$2$4
2016Gewinn je Aktie $1,76Freier Cashflow je Aktie $1,80Dividende je Aktie $0,36
2017Gewinn je Aktie $1,47Freier Cashflow je Aktie $1,25Dividende je Aktie $0,42
2018Gewinn je Aktie $2,27Freier Cashflow je Aktie $0,60Dividende je Aktie $0,64
2019Gewinn je Aktie $2,55Freier Cashflow je Aktie $1,01Dividende je Aktie $0,68
2020Gewinn je Aktie $2,91Freier Cashflow je Aktie $-0,61Dividende je Aktie $0,76
2021Gewinn je Aktie $3,24Freier Cashflow je Aktie $0,79Dividende je Aktie $0,84
2022Gewinn je Aktie $2,60Freier Cashflow je Aktie $0,51Dividende je Aktie $0,88
2023Gewinn je Aktie $2,68Freier Cashflow je Aktie $2,31Dividende je Aktie $0,92
2024Gewinn je Aktie $3,07Freier Cashflow je Aktie $2,77Dividende je Aktie $0,96
2025Gewinn je Aktie $3,58Freier Cashflow je Aktie $3,21Dividende je Aktie $1,01
2016201720182019202020212022202320242025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
90 Mio.95 Mio.100 Mio.105 Mio.
2016Verwässerte Aktien 103,8 Mio.
2017Verwässerte Aktien 100,4 Mio.
2018Verwässerte Aktien 100,0 Mio.
2019Verwässerte Aktien 95,8 Mio.
2020Verwässerte Aktien 95,7 Mio.
2021Verwässerte Aktien 94,5 Mio.
2022Verwässerte Aktien 91,7 Mio.
2023Verwässerte Aktien 91,9 Mio.
2024Verwässerte Aktien 91,9 Mio.
2025Verwässerte Aktien 91,9 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
Verschuldung und Liquidität
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
11 Tage kassiert in 25 T., Lager 7 T., zahlt in 21 T.
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
5von 9 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✕Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
✕Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkennicht bestanden
✓LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrbestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
✕Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrnicht bestanden
✕Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrnicht bestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
4,35sichere Zone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,21 × 6,56+1,36
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 0,59 × 3,26+1,93
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,09 × 6,72+0,64
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 0,41 × 1,05+0,43
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-1,66über der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 1,88+1,73
Sinkende Bruttomarge 1,06+0,56
Weiche Vermögenswerte 1,14+0,46
Umsatzwachstum 1,18+1,06
Langsamere Abschreibung 0,98+0,11
Gemeinkosten vs. Umsatz 1,05-0,18
Gewinn ohne Cash -0,04-0,17
Steigende Verschuldung 1,19-0,39
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Die Forderungen wachsen um 122 %, der Umsatz um 18 %.
Harmlos
Eine Verlagerung zu größeren Kunden mit längeren Zahlungszielen oder am Periodenende gebündelte Verkäufe.
Bedenklich
Es wird mit lockereren Kreditbedingungen verkauft, oder es wurde Umsatz verbucht, der vielleicht nie eingeht.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$49,52abgezinst mit 6,6 % pro Jahr · 69 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
13,8×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
11,8×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
1,9×
Free-Cashflow-Rendite
5,9 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute1,9 Mrd.
Alles danach, heute4,2 Mrd.
Das ganze Geschäft6,1 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-1,5 Mrd.
Was den Aktionären gehört4,5 Mrd.
Verteilt auf 91,9 Mio. Aktien: <strong>$49,52</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
-100 Mio.0100 Mio.200 Mio.300 Mio.400 Mio.
2016Ausgewiesen 171,9 Mio.
2017Ausgewiesen 109,9 Mio.
2018Ausgewiesen 48,1 Mio.
2019Ausgewiesen 84,5 Mio.
2020Ausgewiesen -75,4 Mio.
2021Ausgewiesen 56,4 Mio.
2022Ausgewiesen 32,3 Mio.
2023Ausgewiesen 196,5 Mio.
2024Ausgewiesen 233,1 Mio.
2025Ausgewiesen 269,2 Mio.
2026Projiziert 201,7 Mio.
2027Projiziert 217,5 Mio.
2028Projiziert 233,1 Mio.
2029Projiziert 248,3 Mio.
2030Projiziert 262,8 Mio.
2031Projiziert 276,3 Mio.
2032Projiziert 288,8 Mio.
2033Projiziert 299,8 Mio.
2034Projiziert 309,3 Mio.
2035Projiziert 317,1 Mio.
2016201820202022202420262028203020322034
Jahr für Jahr
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Umsatz
3,5 Mrd.
3,7 Mrd.
4,0 Mrd.
4,3 Mrd.
4,5 Mrd.
4,8 Mrd.
5,0 Mrd.
5,2 Mrd.
5,3 Mrd.
5,5 Mrd.
Wachstum
8,5 %
7,8 %
7,2 %
6,5 %
5,8 %
5,2 %
4,5 %
3,8 %
3,2 %
2,5 %
Cash-Marge
5,8 %
5,8 %
5,8 %
5,8 %
5,8 %
5,8 %
5,8 %
5,8 %
5,8 %
5,8 %
Freier Cashflow
201,7 Mio.
217,5 Mio.
233,1 Mio.
248,3 Mio.
262,8 Mio.
276,3 Mio.
288,8 Mio.
299,8 Mio.
309,3 Mio.
317,1 Mio.
Heute wert
189,3 Mio.
191,5 Mio.
192,6 Mio.
192,4 Mio.
191,1 Mio.
188,5 Mio.
184,9 Mio.
180,1 Mio.
174,3 Mio.
167,7 Mio.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
5,6 %
52
60
71
87
110
6,1 %
44
51
59
70
85
6,6 %
38
43
50
58
68
7,1 %
33
37
42
48
56
7,6 %
29
32
36
41
47
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
4,5 %
6,5 %
8,5 %
10,5 %
12,5 %
4,7 %
30
34
38
43
48
5,2 %
34
39
44
49
55
5,8 %
39
44
50
55
62
6,4 %
44
49
55
62
68
7,0 %
48
54
61
68
75
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
4.976 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$20,61
Median$49,05
90. Perzentil$98,19
$50,00$100,00$150,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$33,12</b> und <b>$71,56</b>; jede zehnte unter $20,61, jede zehnte über $98,19.
Ergibt die lange Frist Sinn?
9,1×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 9,1-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
6 %Um dauerhaft um 2,5 % zu wachsen und dabei 45 % seines Betriebsergebnisses nach Steuern zu reinvestieren, muss das Geschäft 6 % auf das neue Kapital verdienen – in den letzten fünf Jahren hat es im Schnitt 13 % verdient.
69 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 5,24 % × (1 − 17,1 %) = <strong>4,34 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>6,58 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
