TMDX · Salud(aparatos electromédicos y electroterapéuticos) · 9 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/12/2025
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TransMedics Group, Inc. declaró unas ventas de 605,5 millones $ en el ejercicio 2025. De los 65,4 millones $ que generó su operación en 9 años, un 546,3 % fue a reinvertir en el negocio. En los filtros contables, supera 6 de las 8 pruebas de Piotroski, su Z'' de Altman, de 4,04, está en la zona segura y su M-score de Beneish está por encima de la línea de -1,78; no salta ninguno de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 2025605,5 M
Margen operativo17,9 %margen bruto del 59,9 %
Rentabilidad sobre el capital invertido5,2 %-3,8 % de media en 2 años
Flujo de caja libre tras pagos en acciones96,7 Mel 16,0 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDACaja neta478,9 M más de caja que de deuda
F-score de Piotroski6/8pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
-200 M0200 M400 M600 M800 M
2017
2018Ventas 14,7 MBeneficio operativo -20,2 M
2019Ventas 25,8 MBeneficio operativo -29,6 M
2020Ventas 28,4 MBeneficio operativo -26,4 M
2021Ventas 31,4 MBeneficio operativo -39,4 M
2022Ventas 93,5 MBeneficio operativo -31,4 M
2023Ventas 241,6 MBeneficio operativo -28,7 M
2024Ventas 441,5 MBeneficio operativo 37,5 M
2025Ventas 605,5 MBeneficio operativo 108,6 M
201720182019202020212022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
8 años
Ventas
+86,4 %
+84,5 %
—
Acciones
+11,1 %
+10,4 %
—
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
2018Rentabilidad sobre el capital invertido 12,8 %
2019Rentabilidad sobre el capital invertido -33,3 %
2020Rentabilidad sobre el capital invertido -19,0 %
2021
2022Rentabilidad sobre el capital invertido -12,8 %
2023
2024
2025Rentabilidad sobre el capital invertido 5,2 %
201720182019202020212022202320242025
Beneficio económico
Necesita un coste del capital, que sale de la valoración de más abajo.
Rentabilidad sobre fondos propios
40,2 %
Rentabilidad sobre activos
17,8 %
Rotación de activos
0,57×
Investigación y desarrollo
11,4 % de las ventas
Gastos generales (SG&A)
30,6 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-200 M-100 M0100 M200 M
2017
2018Beneficio neto -23,8 MFlujo de caja libre -26,4 MTras pagos en acciones -26,5 M
2019Beneficio neto -33,5 MFlujo de caja libre -32,5 MTras pagos en acciones -33,3 M
2020Beneficio neto -28,7 MFlujo de caja libre -30,7 MTras pagos en acciones -33,1 M
2021Beneficio neto -44,2 MFlujo de caja libre -32,4 MTras pagos en acciones -39,3 M
2022Beneficio neto -36,2 MFlujo de caja libre -57,7 MTras pagos en acciones -68,0 M
2023Beneficio neto -25,0 MFlujo de caja libre -164,9 MTras pagos en acciones -184,7 M
2024Beneficio neto 35,5 MFlujo de caja libre -80,9 MTras pagos en acciones -114,2 M
2025Beneficio neto 190,3 MFlujo de caja libre 133,6 MTras pagos en acciones 96,7 M
201720182019202020212022202320242025
Adónde fueron 9 años de caja operativa, 2017–2025
65,4 M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 546 %357,3 M
Compras de empresas 0 %0
Dividendos 0 %0
Recompras de acciones 0 %0
Más de lo que generó: financiado con caja o deuda nueva -446 %-291,9 M
En esos mismos años pagó 110,5 M en acciones.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
-$7,5-$5,0-$2,5$0,0$2,5$5,0
2017
2018
2019
2020Beneficio por acción $-1,16Flujo de caja libre por acción $-1,24
2021Beneficio por acción $-1,60Flujo de caja libre por acción $-1,17
2022Beneficio por acción $-1,23Flujo de caja libre por acción $-1,95
2023Beneficio por acción $-0,77Flujo de caja libre por acción $-5,07
2024Beneficio por acción $1,01Flujo de caja libre por acción $-2,30
2025Beneficio por acción $4,69Flujo de caja libre por acción $3,30
201720182019202020212022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
20 M25 M30 M35 M40 M45 M
2017
2018
2019
2020Acciones diluidas 24,7 M
2021Acciones diluidas 27,6 M
2022Acciones diluidas 29,6 M
2023Acciones diluidas 32,5 M
2024Acciones diluidas 35,2 M
2025Acciones diluidas 40,5 M
201720182019202020212022202320242025
Deuda y liquidez
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
-600 M-400 M-200 M0200 M
2017
2018Deuda neta 13,4 M
2019Deuda neta 14,1 M
2020Deuda neta 10,1 M
2021Deuda neta 9,6 M
2022Deuda neta -142,5 M
2023
2024
2025Deuda neta -478,9 M
201720182019202020212022202320242025
Deuda neta ÷ EBITDA
-3,5×
Cobertura de intereses
8× beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
7,14 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
109 días cobra en 51 d, existencias 74 d, paga en 16 d
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
6de 8 pruebas superadas
✓RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerosuperada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✓Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antessuperada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
–Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activos — no declaradosin datos
✕Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antesno superada
✕Sin acciones nuevasEl número de acciones no crecióno superada
✓Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antessuperada
✓Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antessuperada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
4,04zona segura
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos 0,51 × 6,56+3,37
Beneficios retenidos ÷ activos -0,26 × 3,26-0,85
Beneficio operativo ÷ activos 0,10 × 6,72+0,68
Fondos propios ÷ pasivo 0,79 × 1,05+0,83
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
-1,44por encima de la línea de -1,78
-1,78
Cobros frente a ventas 0,63+0,58
Margen bruto a la baja 0,99+0,52
Activos blandos 3,71+1,50
Crecimiento de ventas 1,37+1,22
Amortización más lenta 0,84+0,10
Gastos generales frente a ventas 0,80-0,14
Beneficio que no es caja -0,00-0,01
Endeudamiento al alza 1,12-0,37
Dónde engaña: el crecimiento rápido y las compras de empresas. El crecimiento de las ventas pesa mucho, así que una empresa que crece un 50 % al año puntúa como sospechosa sin haber hecho nada. Es un filtro de un estudio de 1999, no una acusación.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
No salta ninguno de los seis cruces en el último año: las cuentas por cobrar y las existencias se mueven con las ventas, el beneficio se convierte en caja, la inversión sigue el ritmo de la amortización, el tipo impositivo es normal y la deuda es moderada.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Con un margen de flujo de caja libre igual o inferior a cero en el año diez, el negocio nunca genera caja para sus dueños y un DCF no dice nada útil. Pon un margen positivo para el año diez para ver qué haría falta.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 6 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado$109.0581 compra(s) de 1 directivo(s)
Vendió en mercado$722.3771 venta(s) de 1 directivo(s)
Con plan preestablecido0 %de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas53 retribuciones · 1 ejercicios de opciones · 0 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Qué grandes fondos declaran tenerla
Del formulario 13F de las 28 instituciones que sigue este sitio, a fecha del cierre de su último trimestre declarado. Un 13F se presenta hasta 45 días después y solo recoge posiciones largas en acciones cotizadas en EE. UU.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
