STX · Tecnología(computer storage devices) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 03/07/2026
Seagate Technology Holdings plc declaró unas ventas de 12,2 mil millones $ en el ejercicio 2026. De los 13,4 mil millones $ que generó su operación en 10 años, un 46,7 % fue a recompras y un 37,7 % a dividendos. En los filtros contables, supera 8 de las 9 pruebas de Piotroski, su Z'' de Altman, de 2,50, está en la zona gris y su M-score de Beneish está por debajo de la línea de -1,78; salta uno de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 202612,2 mil M
Margen operativo33,6 %margen bruto del 45,6 %
Rentabilidad sobre el capital invertido61,6 %27,0 % de media en 5 años
Flujo de caja libre tras pagos en acciones2,9 mil Mel 23,7 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA0,4×deuda neta de 1,9 mil M
F-score de Piotroski8/9pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
-5,0 mil M05,0 mil M10,0 mil M15,0 mil M
2018
2019Ventas 10,4 mil MBeneficio operativo 1,5 mil M
2020Ventas 10,5 mil MBeneficio operativo 1,3 mil M
2021
2021Ventas 10,7 mil MBeneficio operativo 1,5 mil M
2022Ventas 11,7 mil MBeneficio operativo 2,0 mil M
2023Ventas 7,4 mil MBeneficio operativo -342,0 M
2024Ventas 6,6 mil MBeneficio operativo 452,0 M
2025Ventas 9,1 mil MBeneficio operativo 1,9 mil M
2026Ventas 12,2 mil MBeneficio operativo 4,1 mil M
2018201920202021202120222023202420252026
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
+18,2 %
+2,7 %
—
Beneficio operativo
—
+22,4 %
—
Beneficio neto
—
+19,4 %
—
Beneficio por acción
—
+21,0 %
—
Flujo de caja libre por acción
+64,9 %
+24,1 %
—
Dividendo por acción
-0,5 %
+0,9 %
—
Acciones
+3,4 %
-1,3 %
—
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
Rentabilidad sobre el capital invertidoCoste del capital hoy · 8,1 %
-20,0 %0,0 %20,0 %40,0 %60,0 %80,0 %
2018
2019Rentabilidad sobre el capital invertido 12,4 %
2020Rentabilidad sobre el capital invertido 21,2 %
2021
2021Rentabilidad sobre el capital invertido 25,2 %
2022Rentabilidad sobre el capital invertido 33,4 %
2023Rentabilidad sobre el capital invertido -8,6 %
2024Rentabilidad sobre el capital invertido 8,1 %
2025Rentabilidad sobre el capital invertido 40,4 %
2026Rentabilidad sobre el capital invertido 61,6 %
2018201920202021202120222023202420252026
Beneficio económico
Beneficio económico
-1,0 mil M01,0 mil M2,0 mil M3,0 mil M4,0 mil M
2018
2019Beneficio económico 272,2 M
2020Beneficio económico 780,4 M
2021
2021Beneficio económico 985,6 M
2022Beneficio económico 1,5 mil M
2023Beneficio económico -710,2 M
2024Beneficio económico 450.955
2025Beneficio económico 1,5 mil M
2026Beneficio económico 3,1 mil M
2018201920202021202120222023202420252026
(rentabilidad del capital − coste del capital) × capital invertido: el beneficio que queda después de pagar por el dinero usado. Se aplica el coste del capital de hoy a todos los años, porque uno pasado no se puede reconstruir con honestidad.
Rentabilidad sobre fondos propios
146,9 %
Rentabilidad sobre activos
31,9 %
Rotación de activos
1,22×
Investigación y desarrollo
6,2 % de las ventas
Gastos generales (SG&A)
4,7 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-1,0 mil M01,0 mil M2,0 mil M3,0 mil M4,0 mil M
2018
2019Beneficio neto 2,0 mil MFlujo de caja libre 1,2 mil MTras pagos en acciones 1,1 mil M
2020Beneficio neto 1,0 mil MFlujo de caja libre 1,1 mil MTras pagos en acciones 1,0 mil M
2021
2021Beneficio neto 1,3 mil MFlujo de caja libre 1,1 mil MTras pagos en acciones 1,0 mil M
2022Beneficio neto 1,6 mil MFlujo de caja libre 1,3 mil MTras pagos en acciones 1,1 mil M
2023Beneficio neto -529,0 MFlujo de caja libre 626,0 MTras pagos en acciones 511,0 M
2024Beneficio neto 335,0 MFlujo de caja libre 664,0 MTras pagos en acciones 537,0 M
2025Beneficio neto 1,5 mil MFlujo de caja libre 818,0 MTras pagos en acciones 618,0 M
2026Beneficio neto 3,2 mil MFlujo de caja libre 3,1 mil MTras pagos en acciones 2,9 mil M
2018201920202021202120222023202420252026
Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2018–2026
13,4 mil M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 26 %3,5 mil M
Compras de empresas 1 %88,0 M
Dividendos 38 %5,0 mil M
Recompras de acciones 47 %6,2 mil M
Más de lo que generó: financiado con caja o deuda nueva -11 %-1,5 mil M
En esos mismos años pagó 1,1 mil M en acciones. 5,1 mil M de las recompras fueron más allá de compensar esa dilución.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
$-5,00$0,00$5,00$10,00$15,00
2018
2019Beneficio por acción $7,06Flujo de caja libre por acción $4,07Dividendo por acción $2,50
2020Beneficio por acción $3,79Flujo de caja libre por acción $4,26Dividendo por acción $2,54
2021
2021Beneficio por acción $5,36Flujo de caja libre por acción $4,60Dividendo por acción $2,65
2022Beneficio por acción $7,36Flujo de caja libre por acción $5,70Dividendo por acción $2,72
2023Beneficio por acción $-2,56Flujo de caja libre por acción $3,02Dividendo por acción $2,81
2024Beneficio por acción $1,58Flujo de caja libre por acción $3,13Dividendo por acción $2,76
2025Beneficio por acción $6,77Flujo de caja libre por acción $3,77Dividendo por acción $2,76
2026Beneficio por acción $13,90Flujo de caja libre por acción $13,56Dividendo por acción $2,77
2018201920202021202120222023202420252026
Acciones en circulación
Acciones diluidas
200,0 M220,0 M240,0 M260,0 M280,0 M300,0 M
2018
2019Acciones diluidas 285,0 M
2020Acciones diluidas 265,0 M
2021Acciones diluidas 227,3 M
2021Acciones diluidas 245,0 M
2022Acciones diluidas 224,0 M
2023Acciones diluidas 207,0 M
2024Acciones diluidas 212,0 M
2025Acciones diluidas 217,0 M
2026Acciones diluidas 229,0 M
2018201920202021202120222023202420252026
¿Cómo de sólido es el balance?
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
02,0 mil M4,0 mil M6,0 mil M
2018
2019Deuda neta 2,0 mil M
2020Deuda neta 2,5 mil M
2021
2021Deuda neta 3,9 mil M
2022Deuda neta 5,0 mil M
2023Deuda neta 4,7 mil M
2024Deuda neta 4,3 mil M
2025Deuda neta 4,1 mil M
2026Deuda neta 1,9 mil M
2018201920202021202120222023202420252026
Deuda neta ÷ EBITDA
0,4×
Cobertura de intereses
14× beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
1,67 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
36 días cobra en 46 d, existencias 86 d, paga en 96 d
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
8de 9 pruebas superadas
✓RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerosuperada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✓Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antessuperada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
✓Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activossuperada
✓Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antessuperada
✕Sin acciones nuevasEl número de acciones no crecióno superada
✓Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antessuperada
✓Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antessuperada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
2,50zona gris
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos 0,21 × 6,56+1,38
Beneficios retenidos ÷ activos -0,59 × 3,26-1,93
Beneficio operativo ÷ activos 0,41 × 6,72+2,76
Fondos propios ÷ pasivo 0,28 × 1,05+0,29
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
-2,27por debajo de la línea de -1,78
-1,78
Cobros frente a ventas 1,19+1,10
Margen bruto a la baja 0,77+0,41
Activos blandos 0,81+0,33
Crecimiento de ventas 1,34+1,20
Amortización más lenta 1,10+0,13
Gastos generales frente a ventas 0,77-0,13
Beneficio que no es caja -0,05-0,23
Endeudamiento al alza 0,68-0,22
Dónde engaña: el crecimiento rápido y las compras de empresas. El crecimiento de las ventas pesa mucho, así que una empresa que crece un 50 % al año puntúa como sospechosa sin haber hecho nada. Es un filtro de un estudio de 1999, no una acusación.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
Las cuentas por cobrar crecen un 60 % frente a unas ventas que crecen un 34 %.
Tranquila
Un giro hacia clientes más grandes con plazos más largos, o ventas concentradas al final del periodo.
Preocupante
Se está vendiendo con crédito más laxo, o se han anotado ventas que quizá nunca se cobren.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Valor por acción, con estos supuestos$119,88descontado al 8,1 % anual · el 59 % de él, de después del año 10
$86,20el 80 % de 5.000 simulaciones$176,08
Prudente$69,17-1,5 % de crecimiento · 11,2 % de margen · 9,1 % de descuento · 2,0 % para siempre
Tus supuestos$119,882,5 % de crecimiento · 13,2 % de margen · 8,1 % de descuento · 2,5 % para siempre
Generoso$222,276,5 % de crecimiento · 15,2 % de margen · 7,1 % de descuento · 3,0 % para siempre
Escribe un precio a la izquierda para hacer las preguntas inversas: qué crecimiento, qué margen o qué tasa de descuento implica ese precio.
Lo que implica el valor, en los múltiplos de siempre
Al valor de este modelo
Precio ÷ beneficio
8,6×
Valor de empresa ÷ EBITDA
6,7×
Valor de empresa ÷ ventas
2,4×
Rentabilidad por flujo de caja libre
10,5 %
De los flujos de caja a un valor por acción
10 años de flujo de caja, hoy12,1 mil M
Todo lo de después, hoy17,2 mil M
El negocio entero29,3 mil M
Menos la deuda neta-1,9 mil M
Lo que es de los accionistas27,5 mil M
Repartido entre 229,0 M acciones: <strong>$119,88</strong> cada una.
La proyección junto a su historia
El flujo de caja libre declarado tras pagos en acciones, y después el del modelo. Una proyección que no se parece en nada al pasado necesita un motivo.
DeclaradoProyectado
01,0 mil M2,0 mil M3,0 mil M
2018
2019Declarado 1,1 mil M
2020Declarado 1,0 mil M
2021
2021Declarado 1,0 mil M
2022Declarado 1,1 mil M
2023Declarado 511,0 M
2024Declarado 537,0 M
2025Declarado 618,0 M
2026Declarado 2,9 mil M
2027Proyectado 1,6 mil M
2028Proyectado 1,7 mil M
2029Proyectado 1,7 mil M
2030Proyectado 1,8 mil M
2031Proyectado 1,8 mil M
2032Proyectado 1,9 mil M
2033Proyectado 1,9 mil M
2034Proyectado 2,0 mil M
2035Proyectado 2,0 mil M
2036Proyectado 2,1 mil M
2018202020212023202520272029203120332035
Año a año
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
2036
Ventas
12,5 mil M
12,8 mil M
13,1 mil M
13,5 mil M
13,8 mil M
14,1 mil M
14,5 mil M
14,9 mil M
15,2 mil M
15,6 mil M
Crecimiento
2,5 %
2,5 %
2,5 %
2,5 %
2,5 %
2,5 %
2,5 %
2,5 %
2,5 %
2,5 %
Margen de caja
13,2 %
13,2 %
13,2 %
13,2 %
13,2 %
13,2 %
13,2 %
13,2 %
13,2 %
13,2 %
Flujo de caja libre
1,6 mil M
1,7 mil M
1,7 mil M
1,8 mil M
1,8 mil M
1,9 mil M
1,9 mil M
2,0 mil M
2,0 mil M
2,1 mil M
Vale hoy
1,5 mil M
1,4 mil M
1,4 mil M
1,3 mil M
1,2 mil M
1,2 mil M
1,1 mil M
1,0 mil M
994,4 M
942,7 M
Si se mueven los datos menos conocidos
El valor por acción cuando cambian dos datos a la vez. Que casillas vecinas difieran mucho es la conclusión: el valor depende de números que nadie conoce con precisión.
La tasa de descuento y el crecimiento para siempre
descuento ↓ · para siempre →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
7,1 %
124
135
148
164
184
7,6 %
113
122
132
145
161
8,1 %
104
111
120
130
142
8,6 %
96
102
109
118
128
9,1 %
89
95
101
108
116
El crecimiento del primer año y el margen final
margen ↓ · crecimiento →
-1,5 %
0,5 %
2,5 %
4,5 %
6,5 %
10,5 %
83
91
100
109
119
11,9 %
91
100
110
120
131
13,2 %
100
109
120
131
143
14,5 %
108
119
130
142
156
15,8 %
117
128
140
154
168
Todos los datos moviéndose a la vez
5.000 valoraciones, cada una con el crecimiento, el margen final, la tasa de descuento y el crecimiento eterno sorteados al azar alrededor de los valores de la izquierda (dispersiones de 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % y 0,5 %). No es una probabilidad —las dispersiones también son supuestos—, sino una imagen honesta de lo ancha que es la respuesta.
Percentil 10$86,20
Mediana$120,10
Percentil 90$176,08
$100,00$150,00$200,00$250,00
La mitad de las simulaciones caen entre <b>$100,53</b> y <b>$145,63</b>; una de cada diez por debajo de $86,20, una de cada diez por encima de $176,08.
¿Tiene sentido el largo plazo?
6,7×El valor terminal pone precio al negocio en el año 10 a 6,7 veces el EBITDA de ese año.
5 %Para crecer un 2,5 % para siempre reinvirtiendo el 54 % de su beneficio operativo después de impuestos, el negocio debe ganar un 5 % sobre el capital nuevo; en los últimos cinco años ha ganado un 27 % de media.
59 %del valor viene de después del año 10. Cuanto más, más depende la respuesta de la parte que nadie puede ver.
La tasa de descuento, desmontada
Lo que exigen los accionistas (CAPM): 5,18 % sin riesgo + 1,00 de beta × 5,0 % de prima = <strong>10,18 %</strong>.
Lo que cobran los acreedores, tras el ahorro fiscal de los intereses: 7,97 % × (1 − 13,7 %) = <strong>6,87 %</strong>.
Ponderado por cuánto usa la empresa de cada uno (valor contable (sin precio)): <strong>8,12 %</strong>, la tasa a la que se descuenta cada flujo futuro.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
