MZTI · Consumo básico(frutas, verduras y especialidades en conserva, congeladas o preparadas) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 30/06/2026
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Marzetti Co declaró unas ventas de 1,9 mil millones $ en el ejercicio 2026, tras crecer un 5,4 % al año durante los 9 años anteriores. Su margen operativo se estrechó del 14,5 % en 2017 al 12,4 %, y ganó un 15,1 % sobre su capital invertido en el último año. De los 2,0 mil millones $ que generó su operación en 10 años, un 42,5 % fue a dividendos y un 36,7 % a reinvertir en el negocio. En los filtros contables, supera 5 de las 9 pruebas de Piotroski, su Z'' de Altman, de 7,01, está en la zona segura y su M-score de Beneish está por debajo de la línea de -1,78; salta uno de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 20261,9 mil M+5,4 % al año en 9 años
Margen operativo12,4 %margen bruto del 24,7 %
Rentabilidad sobre el capital invertido15,1 %16,2 % de media en 2 años
Flujo de caja libre tras pagos en acciones196,0 Mel 10,2 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA0,6×deuda neta de 174,2 M
F-score de Piotroski5/9pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
0500,0 M1,0 mil M1,5 mil M2,0 mil M
2017Ventas 1,2 mil MBeneficio operativo 174,4 M
2018Ventas 1,2 mil MBeneficio operativo 171,5 M
2019Ventas 1,3 mil MBeneficio operativo 190,9 M
2020Ventas 1,3 mil MBeneficio operativo 175,9 M
2021Ventas 1,5 mil MBeneficio operativo 185,9 M
2022Ventas 1,7 mil MBeneficio operativo 111,9 M
2023Ventas 1,8 mil MBeneficio operativo 141,5 M
2024Ventas 1,9 mil MBeneficio operativo 199,4 M
2025Ventas 1,9 mil MBeneficio operativo 220,3 M
2026Ventas 1,9 mil MBeneficio operativo 238,7 M
2017201820192020202120222023202420252026
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
+1,9 %
+5,6 %
+5,4 %
Beneficio operativo
+19,0 %
+5,1 %
+3,6 %
Beneficio neto
+19,9 %
+6,1 %
+5,8 %
Beneficio por acción
+20,0 %
+6,2 %
+5,8 %
Flujo de caja libre por acción
+15,1 %
+19,1 %
+6,3 %
Dividendo por acción
+5,7 %
+6,1 %
+7,1 %
Acciones
-0,1 %
-0,1 %
-0,0 %
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
Rentabilidad sobre el capital invertidoCoste del capital hoy · 9,2 %
0,0 %5,0 %10,0 %15,0 %20,0 %
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025Rentabilidad sobre el capital invertido 17,3 %
2026Rentabilidad sobre el capital invertido 15,1 %
2017201820192020202120222023202420252026
Beneficio económico
Beneficio económico
025,0 M50,0 M75,0 M100,0 M
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025Beneficio económico 80,8 M
2026Beneficio económico 73,8 M
2017201820192020202120222023202420252026
(rentabilidad del capital − coste del capital) × capital invertido: el beneficio que queda después de pagar por el dinero usado. Se aplica el coste del capital de hoy a todos los años, porque uno pasado no se puede reconstruir con honestidad.
Rentabilidad sobre fondos propios
18,2 %
Rentabilidad sobre activos
11,9 %
Rotación de activos
1,20×
Gastos generales (SG&A)
13,2 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-100,0 M0100,0 M200,0 M300,0 M
2017Beneficio neto 115,3 MFlujo de caja libre 119,4 MTras pagos en acciones 115,1 M
2018Beneficio neto 135,3 MFlujo de caja libre 129,7 MTras pagos en acciones 124,7 M
2019Beneficio neto 150,5 MFlujo de caja libre 126,7 MTras pagos en acciones 120,7 M
2020Beneficio neto 137,0 MFlujo de caja libre 88,1 MTras pagos en acciones 82,0 M
2021Beneficio neto 142,3 MFlujo de caja libre 86,3 MTras pagos en acciones 79,2 M
2022Beneficio neto 89,6 MFlujo de caja libre -30,2 MTras pagos en acciones -39,7 M
2023Beneficio neto 111,3 MFlujo de caja libre 135,7 MTras pagos en acciones 126,6 M
2024Beneficio neto 158,6 MFlujo de caja libre 184,0 MTras pagos en acciones 172,6 M
2025Beneficio neto 167,3 MFlujo de caja libre 203,5 MTras pagos en acciones 194,5 M
2026Beneficio neto 191,6 MFlujo de caja libre 206,1 MTras pagos en acciones 196,0 M
2017201820192020202120222023202420252026
Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2017–2026
2,0 mil M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 37 %724,8 M
Compras de empresas 29 %569,0 M
Dividendos 43 %839,8 M
Recompras de acciones 5 %92,0 M
Más de lo que generó: financiado con caja o deuda nueva -13 %-251,4 M
En esos mismos años pagó 77,7 M en acciones. El número de acciones apenas se movió. 14,4 M de las recompras fueron más allá de compensar esa dilución.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
$-2,50$0,00$2,50$5,00$7,50$10,00
2017Beneficio por acción $4,20Flujo de caja libre por acción $4,35Dividendo por acción $2,15
2018Beneficio por acción $4,93Flujo de caja libre por acción $4,72Dividendo por acción $2,35
2019Beneficio por acción $5,47Flujo de caja libre por acción $4,60Dividendo por acción $2,55
2020Beneficio por acción $4,98Flujo de caja libre por acción $3,21Dividendo por acción $2,75
2021Beneficio por acción $5,17Flujo de caja libre por acción $3,14Dividendo por acción $2,95
2022Beneficio por acción $3,26Flujo de caja libre por acción $-1,10Dividendo por acción $3,16
2023Beneficio por acción $4,05Flujo de caja libre por acción $4,94Dividendo por acción $3,36
2024Beneficio por acción $5,78Flujo de caja libre por acción $6,70Dividendo por acción $3,57
2025Beneficio por acción $6,09Flujo de caja libre por acción $7,40Dividendo por acción $3,77
2026Beneficio por acción $6,99Flujo de caja libre por acción $7,52Dividendo por acción $3,97
2017201820192020202120222023202420252026
Acciones en circulación
Acciones diluidas
27,4 M27,4 M27,5 M27,6 M
2017Acciones diluidas 27,4 M
2018Acciones diluidas 27,5 M
2019Acciones diluidas 27,5 M
2020Acciones diluidas 27,5 M
2021Acciones diluidas 27,5 M
2022Acciones diluidas 27,5 M
2023Acciones diluidas 27,5 M
2024Acciones diluidas 27,5 M
2025Acciones diluidas 27,5 M
2026Acciones diluidas 27,4 M
2017201820192020202120222023202420252026
¿Cómo de sólido es el balance?
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
-200,0 M-100,0 M0100,0 M200,0 M
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025Deuda neta -161,5 M
2026Deuda neta 174,2 M
2017201820192020202120222023202420252026
Deuda neta ÷ EBITDA
0,6×
Cobertura de intereses
135× beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
1,56 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
32 días cobra en 20 d, existencias 52 d, paga en 39 d
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
5de 9 pruebas superadas
✓RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerosuperada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✕Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antesno superada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
✕Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activosno superada
✕Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antesno superada
✓Sin acciones nuevasEl número de acciones no creciósuperada
✓Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antessuperada
✕Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antesno superada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
7,01zona segura
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos 0,08 × 6,56+0,53
Beneficios retenidos ÷ activos 1,07 × 3,26+3,48
Beneficio operativo ÷ activos 0,15 × 6,72+1,00
Fondos propios ÷ pasivo 1,91 × 1,05+2,00
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
-2,62por debajo de la línea de -1,78
-1,78
Cobros frente a ventas 1,09+1,00
Margen bruto a la baja 0,97+0,51
Activos blandos 1,85+0,75
Crecimiento de ventas 1,01+0,90
Amortización más lenta 0,91+0,10
Gastos generales frente a ventas 1,09-0,19
Beneficio que no es caja -0,06-0,27
Endeudamiento al alza 1,79-0,59
Dónde engaña: el crecimiento rápido y las compras de empresas. El crecimiento de las ventas pesa mucho, así que una empresa que crece un 50 % al año puntúa como sospechosa sin haber hecho nada. Es un filtro de un estudio de 1999, no una acusación.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
Las existencias crecen un 21 % frente a unas ventas que crecen un 1 %.
Tranquila
Acopio para un lanzamiento, o asegurar el suministro.
Preocupante
La demanda se enfría; suelen venir después descuentos o saneamientos.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Valor por acción, con estos supuestos$95,90descontado al 9,2 % anual · el 54 % de él, de después del año 10
$65,49el 80 % de 5.000 simulaciones$140,01
Prudente$57,831,5 % de crecimiento · 7,1 % de margen · 10,2 % de descuento · 2,0 % para siempre
Tus supuestos$95,905,5 % de crecimiento · 8,4 % de margen · 9,2 % de descuento · 2,5 % para siempre
Generoso$166,629,5 % de crecimiento · 9,6 % de margen · 8,2 % de descuento · 3,0 % para siempre
Escribe un precio a la izquierda para hacer las preguntas inversas: qué crecimiento, qué margen o qué tasa de descuento implica ese precio.
Lo que implica el valor, en los múltiplos de siempre
Al valor de este modelo
Precio ÷ beneficio
13,7×
Valor de empresa ÷ EBITDA
9,0×
Valor de empresa ÷ ventas
1,5×
Rentabilidad por flujo de caja libre
7,5 %
De los flujos de caja a un valor por acción
10 años de flujo de caja, hoy1,3 mil M
Todo lo de después, hoy1,5 mil M
El negocio entero2,8 mil M
Menos la deuda neta-174,2 M
Lo que es de los accionistas2,6 mil M
Repartido entre 27,4 M acciones: <strong>$95,90</strong> cada una.
La proyección junto a su historia
El flujo de caja libre declarado tras pagos en acciones, y después el del modelo. Una proyección que no se parece en nada al pasado necesita un motivo.
DeclaradoProyectado
-100,0 M0100,0 M200,0 M300,0 M
2017Declarado 115,1 M
2018Declarado 124,7 M
2019Declarado 120,7 M
2020Declarado 82,0 M
2021Declarado 79,2 M
2022Declarado -39,7 M
2023Declarado 126,6 M
2024Declarado 172,6 M
2025Declarado 194,5 M
2026Declarado 196,0 M
2027Proyectado 170,8 M
2028Proyectado 179,6 M
2029Proyectado 188,3 M
2030Proyectado 196,8 M
2031Proyectado 205,0 M
2032Proyectado 212,8 M
2033Proyectado 220,3 M
2034Proyectado 227,3 M
2035Proyectado 233,7 M
2036Proyectado 239,5 M
2017201920212023202520272029203120332035
Año a año
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
2036
Ventas
2,0 mil M
2,1 mil M
2,2 mil M
2,3 mil M
2,4 mil M
2,5 mil M
2,6 mil M
2,7 mil M
2,8 mil M
2,9 mil M
Crecimiento
5,5 %
5,2 %
4,8 %
4,5 %
4,2 %
3,8 %
3,5 %
3,2 %
2,8 %
2,5 %
Margen de caja
8,4 %
8,4 %
8,4 %
8,4 %
8,4 %
8,4 %
8,4 %
8,4 %
8,4 %
8,4 %
Flujo de caja libre
170,8 M
179,6 M
188,3 M
196,8 M
205,0 M
212,8 M
220,3 M
227,3 M
233,7 M
239,5 M
Vale hoy
156,4 M
150,6 M
144,6 M
138,4 M
132,0 M
125,5 M
118,9 M
112,4 M
105,8 M
99,3 M
Si se mueven los datos menos conocidos
El valor por acción cuando cambian dos datos a la vez. Que casillas vecinas difieran mucho es la conclusión: el valor depende de números que nadie conoce con precisión.
La tasa de descuento y el crecimiento para siempre
descuento ↓ · para siempre →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
8,2 %
99
106
114
124
135
8,7 %
92
98
104
112
122
9,2 %
85
90
96
102
110
9,7 %
80
84
89
94
101
10,2 %
75
78
82
87
93
El crecimiento del primer año y el margen final
margen ↓ · crecimiento →
1,5 %
3,5 %
5,5 %
7,5 %
9,5 %
6,7 %
67
73
80
87
95
7,5 %
74
81
88
96
105
8,4 %
80
88
96
105
114
9,2 %
87
95
104
113
124
10,1 %
93
102
112
122
133
Todos los datos moviéndose a la vez
5.000 valoraciones, cada una con el crecimiento, el margen final, la tasa de descuento y el crecimiento eterno sorteados al azar alrededor de los valores de la izquierda (dispersiones de 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % y 0,5 %). No es una probabilidad —las dispersiones también son supuestos—, sino una imagen honesta de lo ancha que es la respuesta.
Percentil 10$65,49
Mediana$96,12
Percentil 90$140,01
$50,00$100,00$150,00
La mitad de las simulaciones caen entre <b>$78,68</b> y <b>$116,66</b>; una de cada diez por debajo de $65,49, una de cada diez por encima de $140,01.
¿Tiene sentido el largo plazo?
8,0×El valor terminal pone precio al negocio en el año 10 a 8,0 veces el EBITDA de ese año.
17 %Para crecer un 2,5 % para siempre reinvirtiendo el 14 % de su beneficio operativo después de impuestos, el negocio debe ganar un 17 % sobre el capital nuevo; en los últimos cinco años ha ganado un 16 % de media.
54 %del valor viene de después del año 10. Cuanto más, más depende la respuesta de la parte que nadie puede ver.
La tasa de descuento, desmontada
Lo que exigen los accionistas (CAPM): 5,17 % sin riesgo + 1,00 de beta × 5,0 % de prima = <strong>10,17 %</strong>.
Lo que cobran los acreedores, tras el ahorro fiscal de los intereses: 5,17 % × (1 − 20,8 %) = <strong>4,09 %</strong>.
Ponderado por cuánto usa la empresa de cada uno (valor contable (sin precio)): <strong>9,20 %</strong>, la tasa a la que se descuenta cada flujo futuro.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 4 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado—ninguna en el periodo
Vendió en mercado$100.5121 venta(s) de 1 directivo(s)
Con plan preestablecido0 %de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas94 retribuciones · 0 ejercicios de opciones · 5 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Qué grandes fondos declaran tenerla
Del formulario 13F de las 28 instituciones que sigue este sitio, a fecha del cierre de su último trimestre declarado. Un 13F se presenta hasta 45 días después y solo recoge posiciones largas en acciones cotizadas en EE. UU.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
