IQV · Salud(services-commercial physical & biological research) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/12/2025
Iqvia Holdings Inc. declaró unas ventas de 16,3 mil millones $ en el ejercicio 2025, tras crecer un 10,2 % al año durante los 9 años anteriores. Su margen operativo se ensanchó del 8,5 % en 2016 al 13,4 %, y ganó un 8,3 % sobre su capital invertido en el último año. De los 19,2 mil millones $ que generó su operación en 10 años, un 60,9 % fue a recompras y un 51,7 % a compras de empresas; el número de acciones subió un 14,1 %. En los filtros contables, supera 5 de las 8 pruebas de Piotroski, su Z'' de Altman, de 1,13, está en la zona gris y su M-score de Beneish está por debajo de la línea de -1,78; saltan 2 de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 202516,3 mil M+10,2 % al año en 9 años
Margen operativo13,4 %margen bruto del —
Rentabilidad sobre el capital invertido8,3 %8,2 % de media en 5 años
Flujo de caja libre tras pagos en acciones1,8 mil Mel 11,1 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA4,1×deuda neta de 13,7 mil M
F-score de Piotroski5/8pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
05,0 mil M10,0 mil M15,0 mil M20,0 mil M
2016Ventas 6,8 mil MBeneficio operativo 576,0 M
2017Ventas 9,7 mil MBeneficio operativo 665,0 M
2018Ventas 10,4 mil MBeneficio operativo 741,0 M
2019Ventas 11,1 mil MBeneficio operativo 777,0 M
2020Ventas 11,4 mil MBeneficio operativo 731,0 M
2021Ventas 13,9 mil MBeneficio operativo 1,4 mil M
2022Ventas 14,4 mil MBeneficio operativo 1,8 mil M
2023Ventas 15,0 mil MBeneficio operativo 2,0 mil M
2024Ventas 15,4 mil MBeneficio operativo 2,2 mil M
2025Ventas 16,3 mil MBeneficio operativo 2,2 mil M
2016201720182019202020212022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
+4,2 %
+7,5 %
+10,2 %
Beneficio operativo
+6,6 %
+24,4 %
+15,9 %
Beneficio neto
+7,6 %
+37,3 %
+38,6 %
Beneficio por acción
+11,0 %
+40,5 %
+36,6 %
Flujo de caja libre por acción
+12,4 %
+11,4 %
+11,1 %
Acciones
-3,1 %
-2,3 %
+1,5 %
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
BrutoOperativoNetoFlujo de caja libre
0,0 %5,0 %10,0 %15,0 %20,0 %
2016Operativo 8,5 %Neto 1,1 %Flujo de caja libre 10,2 %
2017Operativo 6,9 %Neto 13,2 %Flujo de caja libre 6,2 %
2018Operativo 7,1 %Neto 2,5 %Flujo de caja libre 7,6 %
2019Operativo 7,0 %Neto 1,7 %Flujo de caja libre 7,5 %
2020Operativo 6,4 %Neto 2,5 %Flujo de caja libre 11,8 %
2021Operativo 10,0 %Neto 7,0 %Flujo de caja libre 16,6 %
2022Operativo 12,5 %Neto 7,6 %Flujo de caja libre 11,0 %
2023Operativo 13,2 %Neto 9,1 %Flujo de caja libre 10,0 %
2024Operativo 14,3 %Neto 8,9 %Flujo de caja libre 13,7 %
2025Operativo 13,4 %Neto 8,3 %Flujo de caja libre 12,6 %
2016201720182019202020212022202320242025
Rentabilidad sobre el capital invertido
Rentabilidad sobre el capital invertidoCoste del capital hoy · 6,1 %
-10,0 %-5,0 %0,0 %5,0 %10,0 %
2016Rentabilidad sobre el capital invertido 0,8 %
2017Rentabilidad sobre el capital invertido -8,7 %
2018Rentabilidad sobre el capital invertido 3,4 %
2019Rentabilidad sobre el capital invertido 3,0 %
2020Rentabilidad sobre el capital invertido 3,2 %
2021Rentabilidad sobre el capital invertido 6,6 %
2022Rentabilidad sobre el capital invertido 7,9 %
2023Rentabilidad sobre el capital invertido 9,3 %
2024Rentabilidad sobre el capital invertido 9,0 %
2025Rentabilidad sobre el capital invertido 8,3 %
2016201720182019202020212022202320242025
Beneficio económico
Beneficio económico
-3,0 mil M-2,0 mil M-1,0 mil M01,0 mil M
2016Beneficio económico -833,9 M
2017Beneficio económico -2,7 mil M
2018Beneficio económico -466,6 M
2019Beneficio económico -549,0 M
2020Beneficio económico -533,7 M
2021Beneficio económico 90,3 M
2022Beneficio económico 333,6 M
2023Beneficio económico 640,7 M
2024Beneficio económico 589,4 M
2025Beneficio económico 488,9 M
2016201720182019202020212022202320242025
(rentabilidad del capital − coste del capital) × capital invertido: el beneficio que queda después de pagar por el dinero usado. Se aplica el coste del capital de hoy a todos los años, porque uno pasado no se puede reconstruir con honestidad.
Rentabilidad sobre fondos propios
20,9 %
Rentabilidad sobre activos
4,5 %
Rotación de activos
0,54×
Gastos generales (SG&A)
12,3 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
01,0 mil M2,0 mil M3,0 mil M
2016Beneficio neto 72,0 MFlujo de caja libre 696,0 MTras pagos en acciones 590,0 M
2017Beneficio neto 1,3 mil MFlujo de caja libre 601,0 MTras pagos en acciones 495,0 M
2018Beneficio neto 259,0 MFlujo de caja libre 795,0 MTras pagos en acciones 682,0 M
2019Beneficio neto 191,0 MFlujo de caja libre 835,0 MTras pagos en acciones 689,0 M
2020Beneficio neto 279,0 MFlujo de caja libre 1,3 mil MTras pagos en acciones 1,2 mil M
2021Beneficio neto 966,0 MFlujo de caja libre 2,3 mil MTras pagos en acciones 2,1 mil M
2022Beneficio neto 1,1 mil MFlujo de caja libre 1,6 mil MTras pagos en acciones 1,4 mil M
2023Beneficio neto 1,4 mil MFlujo de caja libre 1,5 mil MTras pagos en acciones 1,3 mil M
2024Beneficio neto 1,4 mil MFlujo de caja libre 2,1 mil MTras pagos en acciones 1,9 mil M
2025Beneficio neto 1,4 mil MFlujo de caja libre 2,1 mil MTras pagos en acciones 1,8 mil M
2016201720182019202020212022202320242025
Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2016–2025
19,2 mil M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 28 %5,4 mil M
Compras de empresas 52 %9,9 mil M
Dividendos 0 %0
Recompras de acciones 61 %11,7 mil M
Más de lo que generó: financiado con caja o deuda nueva -40 %-7,8 mil M
En esos mismos años pagó 1,6 mil M en acciones. El número de acciones subió un 14,1 %. 10,1 mil M de las recompras fueron más allá de compensar esa dilución.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
$0,00$5,00$10,00$15,00
2016Beneficio por acción $0,47Flujo de caja libre por acción $4,58
2017Beneficio por acción $5,74Flujo de caja libre por acción $2,70
2018Beneficio por acción $1,24Flujo de caja libre por acción $3,82
2019Beneficio por acción $0,96Flujo de caja libre por acción $4,18
2020Beneficio por acción $1,43Flujo de caja libre por acción $6,89
2021Beneficio por acción $4,95Flujo de caja libre por acción $11,81
2022Beneficio por acción $5,72Flujo de caja libre por acción $8,32
2023Beneficio por acción $7,29Flujo de caja libre por acción $8,05
2024Beneficio por acción $7,49Flujo de caja libre por acción $11,53
2025Beneficio por acción $7,84Flujo de caja libre por acción $11,82
2016201720182019202020212022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
140,0 M160,0 M180,0 M200,0 M220,0 M240,0 M
2016Acciones diluidas 152,0 M
2017Acciones diluidas 222,6 M
2018Acciones diluidas 208,2 M
2019Acciones diluidas 199,6 M
2020Acciones diluidas 195,0 M
2021Acciones diluidas 195,0 M
2022Acciones diluidas 190,6 M
2023Acciones diluidas 186,3 M
2024Acciones diluidas 183,4 M
2025Acciones diluidas 173,5 M
2016201720182019202020212022202320242025
¿Cómo de sólido es el balance?
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
05,0 mil M10,0 mil M15,0 mil M
2016Deuda neta 6,0 mil M
2017Deuda neta 9,3 mil M
2018Deuda neta 10,1 mil M
2019Deuda neta 10,8 mil M
2020Deuda neta 10,7 mil M
2021Deuda neta 10,8 mil M
2022Deuda neta 11,5 mil M
2023Deuda neta 12,3 mil M
2024Deuda neta 12,3 mil M
2025Deuda neta 13,7 mil M
2016201720182019202020212022202320242025
Deuda neta ÷ EBITDA
4,1×
Cobertura de intereses
3× beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
0,75 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
— cobra en 76 d
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
5de 8 pruebas superadas
✓RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerosuperada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✕Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antesno superada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
✓Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activossuperada
✕Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antesno superada
✓Sin acciones nuevasEl número de acciones no creciósuperada
–Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antes — no declaradosin datos
✕Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antesno superada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
1,13zona gris
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos -0,07 × 6,56-0,46
Beneficios retenidos ÷ activos 0,25 × 3,26+0,81
Beneficio operativo ÷ activos 0,07 × 6,72+0,49
Fondos propios ÷ pasivo 0,28 × 1,05+0,29
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
-2,62por debajo de la línea de -1,78
-1,78
Cobros frente a ventas 1,00+0,92
Margen bruto a la baja 1,00 (no declarado, se toma 1)+0,53
Activos blandos 1,01+0,41
Crecimiento de ventas 1,06+0,94
Amortización más lenta 0,99+0,11
Gastos generales frente a ventas 0,95-0,16
Beneficio que no es caja -0,04-0,20
Endeudamiento al alza 1,01-0,33
Dónde engaña: el crecimiento rápido y las compras de empresas. El crecimiento de las ventas pesa mucho, así que una empresa que crece un 50 % al año puntúa como sospechosa sin haber hecho nada. Es un filtro de un estudio de 1999, no una acusación.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
La inversión en activo fijo (603M) está muy por debajo de la amortización (1.144M).
Tranquila
Activos maduros, o un negocio que se ha vuelto menos intensivo en capital.
Preocupante
Infrainversión: el beneficio de hoy se sostiene consumiendo la capacidad de mañana.
La deuda neta equivale a 4,1 veces el EBITDA.
Tranquila
Un sector estable con flujos predecibles y vencimientos holgados.
Preocupante
Poco margen si caen los resultados; lo que hay que mirar es el calendario de vencimientos.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Valor por acción, con estos supuestos$343,76descontado al 6,1 % anual · el 72 % de él, de después del año 10
$200,60el 80 % de 4.936 simulaciones$636,26
Prudente$143,213,5 % de crecimiento · 10,7 % de margen · 7,1 % de descuento · 2,0 % para siempre
Tus supuestos$343,767,5 % de crecimiento · 12,5 % de margen · 6,1 % de descuento · 2,5 % para siempre
Generoso$904,2511,5 % de crecimiento · 14,4 % de margen · 5,1 % de descuento · 3,0 % para siempre
Escribe un precio a la izquierda para hacer las preguntas inversas: qué crecimiento, qué margen o qué tasa de descuento implica ese precio.
Lo que implica el valor, en los múltiplos de siempre
Al valor de este modelo
Precio ÷ beneficio
43,9×
Valor de empresa ÷ EBITDA
22,1×
Valor de empresa ÷ ventas
4,5×
Rentabilidad por flujo de caja libre
3,0 %
De los flujos de caja a un valor por acción
10 años de flujo de caja, hoy20,2 mil M
Todo lo de después, hoy53,2 mil M
El negocio entero73,4 mil M
Menos la deuda neta-13,7 mil M
Lo que es de los accionistas59,6 mil M
Repartido entre 173,5 M acciones: <strong>$343,76</strong> cada una.
La proyección junto a su historia
El flujo de caja libre declarado tras pagos en acciones, y después el del modelo. Una proyección que no se parece en nada al pasado necesita un motivo.
DeclaradoProyectado
01,0 mil M2,0 mil M3,0 mil M4,0 mil M
2016Declarado 590,0 M
2017Declarado 495,0 M
2018Declarado 682,0 M
2019Declarado 689,0 M
2020Declarado 1,2 mil M
2021Declarado 2,1 mil M
2022Declarado 1,4 mil M
2023Declarado 1,3 mil M
2024Declarado 1,9 mil M
2025Declarado 1,8 mil M
2026Proyectado 2,2 mil M
2027Proyectado 2,4 mil M
2028Proyectado 2,5 mil M
2029Proyectado 2,6 mil M
2030Proyectado 2,8 mil M
2031Proyectado 2,9 mil M
2032Proyectado 3,0 mil M
2033Proyectado 3,2 mil M
2034Proyectado 3,2 mil M
2035Proyectado 3,3 mil M
2016201820202022202420262028203020322034
Año a año
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Ventas
17,5 mil M
18,8 mil M
19,9 mil M
21,1 mil M
22,2 mil M
23,3 mil M
24,2 mil M
25,1 mil M
25,9 mil M
26,5 mil M
Crecimiento
7,5 %
6,9 %
6,4 %
5,8 %
5,3 %
4,7 %
4,2 %
3,6 %
3,1 %
2,5 %
Margen de caja
12,5 %
12,5 %
12,5 %
12,5 %
12,5 %
12,5 %
12,5 %
12,5 %
12,5 %
12,5 %
Flujo de caja libre
2,2 mil M
2,4 mil M
2,5 mil M
2,6 mil M
2,8 mil M
2,9 mil M
3,0 mil M
3,2 mil M
3,2 mil M
3,3 mil M
Vale hoy
2,1 mil M
2,1 mil M
2,1 mil M
2,1 mil M
2,1 mil M
2,1 mil M
2,0 mil M
2,0 mil M
1,9 mil M
1,8 mil M
Si se mueven los datos menos conocidos
El valor por acción cuando cambian dos datos a la vez. Que casillas vecinas difieran mucho es la conclusión: el valor depende de números que nadie conoce con precisión.
La tasa de descuento y el crecimiento para siempre
descuento ↓ · para siempre →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
5,1 %
360
424
512
644
861
5,6 %
304
352
414
502
631
6,1 %
261
297
344
405
491
6,6 %
227
255
291
337
397
7,1 %
199
222
250
285
329
El crecimiento del primer año y el margen final
margen ↓ · crecimiento →
3,5 %
5,5 %
7,5 %
9,5 %
11,5 %
10,0 %
214
241
270
301
335
11,3 %
245
275
307
342
379
12,5 %
275
308
344
382
423
13,8 %
306
342
381
423
468
15,0 %
337
376
418
463
512
Todos los datos moviéndose a la vez
4.936 valoraciones, cada una con el crecimiento, el margen final, la tasa de descuento y el crecimiento eterno sorteados al azar alrededor de los valores de la izquierda (dispersiones de 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % y 0,5 %). No es una probabilidad —las dispersiones también son supuestos—, sino una imagen honesta de lo ancha que es la respuesta.
Percentil 10$200,60
Mediana$342,13
Percentil 90$636,26
$500,00$1.000,00
La mitad de las simulaciones caen entre <b>$259,49</b> y <b>$467,62</b>; una de cada diez por debajo de $200,60, una de cada diez por encima de $636,26.
¿Tiene sentido el largo plazo?
17,7×El valor terminal pone precio al negocio en el año 10 a 17,7 veces el EBITDA de ese año.
Crecimiento gratisEn el año 10 el flujo de caja libre iguala o supera al beneficio operativo después de impuestos, y aun así el modelo crece un 2,5 % para siempre. Crecer exige reinvertir; esto supone que sale gratis, lo que adorna el valor terminal.
72 %del valor viene de después del año 10. Cuanto más, más depende la respuesta de la parte que nadie puede ver.
La tasa de descuento, desmontada
Lo que exigen los accionistas (CAPM): 5,18 % sin riesgo + 1,00 de beta × 5,0 % de prima = <strong>10,18 %</strong>.
Lo que cobran los acreedores, tras el ahorro fiscal de los intereses: 5,18 % × (1 − 15,8 %) = <strong>4,36 %</strong>.
Ponderado por cuánto usa la empresa de cada uno (valor contable (sin precio)): <strong>6,06 %</strong>, la tasa a la que se descuenta cada flujo futuro.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
