GPGI · Finanzas(servicios financieros) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/12/2025
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Gpgi, Inc. declaró unas ventas de 59,8 millones $ en el ejercicio 2025. De los 549,8 millones $ que generó su operación en 10 años, un 9,0 % fue a reinvertir en el negocio. En los filtros contables, supera 3 de las 9 pruebas de Piotroski, su Z'' de Altman, de -0,81, está en la zona de peligro y su M-score de Beneish está por debajo de la línea de -1,78; saltan 3 de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 202559,8 M
Margen operativo-23,0 %margen bruto del 48,1 %
Rentabilidad sobre el capital invertido-6,6 %29,4 % de media en 5 años
Flujo de caja libre tras pagos en acciones-27,4 Mel -45,7 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDACaja neta114,6 M más de caja que de deuda
F-score de Piotroski3/9pruebas de mejora superadas
El número de acciones está expresado en las acciones de hoy. Tras un split, los documentos de la SEC solo reexpresan los años recientes, así que estos saltos se han leído como splits y los años anteriores se han escalado para que casen; si no, las cifras por acción compararían unidades distintas:
1 por 3 antes del ejercicio 2022.
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
-200,0 M0200,0 M400,0 M600,0 M
2018
2019Ventas 243,3 MBeneficio operativo 86,9 M
2020
2020Ventas 260,6 MBeneficio operativo 84,0 M
2021
2021Ventas 267,9 MBeneficio operativo 81,4 M
2022Ventas 378,5 MBeneficio operativo 114,9 M
2023Ventas 390,6 MBeneficio operativo 119,1 M
2024Ventas 420,6 MBeneficio operativo 107,6 M
2025Ventas 59,8 MBeneficio operativo -13,7 M
2018201920202020202120212022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
-45,9 %
—
—
Acciones
+50,3 %
+34,2 %
—
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
Rentabilidad sobre el capital invertidoCoste del capital hoy · 10,2 %
-100,0 %0,0 %100,0 %200,0 %300,0 %
2018
2019
2020
2020Rentabilidad sobre el capital invertido 193,8 %
2021
2021Rentabilidad sobre el capital invertido -12,5 %
2022Rentabilidad sobre el capital invertido -20,8 %
2023Rentabilidad sobre el capital invertido -24,6 %
2024Rentabilidad sobre el capital invertido 211,8 %
2025Rentabilidad sobre el capital invertido -6,6 %
2018201920202020202120212022202320242025
Beneficio económico
Beneficio económico
-100,0 M0100,0 M200,0 M
2018
2019
2020
2020Beneficio económico 79,6 M
2021
2021Beneficio económico 146,0 M
2022Beneficio económico 165,5 M
2023Beneficio económico 161,8 M
2024Beneficio económico 105,2 M
2025Beneficio económico -40,8 M
2018201920202020202120212022202320242025
(rentabilidad del capital − coste del capital) × capital invertido: el beneficio que queda después de pagar por el dinero usado. Se aplica el coste del capital de hoy a todos los años, porque uno pasado no se puede reconstruir con honestidad.
Rentabilidad sobre fondos propios
-55,9 %
Rentabilidad sobre activos
-26,3 %
Rotación de activos
0,12×
Investigación y desarrollo
2,2 % de las ventas
Gastos generales (SG&A)
71,0 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-200,0 M-100,0 M0100,0 M200,0 M
2018
2019Beneficio neto 81,5 MFlujo de caja libre 71,5 MTras pagos en acciones 69,9 M
2020
2020Beneficio neto 77,8 MFlujo de caja libre 79,6 MTras pagos en acciones 77,7 M
2021Beneficio neto -70,4 M
2021Beneficio neto 3,2 MFlujo de caja libre 73,0 MTras pagos en acciones 66,9 M
2022Beneficio neto 18,7 MFlujo de caja libre 83,7 MTras pagos en acciones 72,3 M
2023Beneficio neto 19,2 MFlujo de caja libre 93,4 MTras pagos en acciones 75,8 M
2024Beneficio neto -53,7 MFlujo de caja libre 122,1 MTras pagos en acciones 100,9 M
2025Beneficio neto -136,0 MFlujo de caja libre -22,9 MTras pagos en acciones -27,4 M
2018201920202020202120212022202320242025
Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2018–2025
549,8 M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 9 %49,3 M
Compras de empresas 0 %0
Dividendos 2 %8,9 M
Recompras de acciones 2 %12,2 M
Guardado, o usado para reducir deuda 87 %479,3 M
En esos mismos años pagó 64,4 M en acciones. Las recompras ni siquiera cubrieron lo que se repartió en acciones.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
$-4,00$-2,00$0,00$2,00$4,00
2018
2019
2020
2020
2021Beneficio por acción $-2,77
2021Beneficio por acción $0,10Flujo de caja libre por acción $2,32
2022Beneficio por acción $0,57Flujo de caja libre por acción $2,57Dividendo por acción $0,00
2023Beneficio por acción $0,54Flujo de caja libre por acción $2,64Dividendo por acción $0,00
2024Beneficio por acción $-1,22Flujo de caja libre por acción $2,78Dividendo por acción $0,20
2025Beneficio por acción $-1,23Flujo de caja libre por acción $-0,21Dividendo por acción $0,00
2018201920202020202120212022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
25,0 M50,0 M75,0 M100,0 M125,0 M
2018
2019
2020
2020
2021Acciones diluidas 25,4 M
2021Acciones diluidas 31,5 M
2022Acciones diluidas 32,6 M
2023Acciones diluidas 35,3 M
2024Acciones diluidas 44,0 M
2025Acciones diluidas 110,5 M
2018201920202020202120212022202320242025
¿Cómo de sólido es el balance?
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
-200,0 M0200,0 M400,0 M
2018
2019
2020
2020Deuda neta 222,5 M
2021
2021Deuda neta 350,6 M
2022Deuda neta 344,4 M
2023Deuda neta 295,3 M
2024Deuda neta 118,2 M
2025Deuda neta -114,6 M
2018201920202020202120212022202320242025
Deuda neta ÷ EBITDA
9,5×
Cobertura de intereses
-8× beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
6,33 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
-11 días cobra en 0 d, existencias 0 d, paga en 11 d
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
3de 9 pruebas superadas
✕RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerono superada
✕Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerono superada
✕Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antesno superada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
✓Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activossuperada
✓Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antessuperada
✕Sin acciones nuevasEl número de acciones no crecióno superada
✕Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antesno superada
✕Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antesno superada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
-0,81zona de peligro
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos 0,20 × 6,56+1,28
Beneficios retenidos ÷ activos -0,87 × 3,26-2,84
Beneficio operativo ÷ activos -0,03 × 6,72-0,18
Fondos propios ÷ pasivo 0,89 × 1,05+0,93
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
-5,08por debajo de la línea de -1,78
-1,78
Cobros frente a ventas 0,00+0,00
Margen bruto a la baja 1,08+0,57
Activos blandos 1,32+0,53
Crecimiento de ventas 0,14+0,13
Amortización más lenta 0,28+0,03
Gastos generales frente a ventas 2,68-0,46
Beneficio que no es caja -0,22-1,02
Endeudamiento al alza 0,07-0,02
Dónde engaña: el crecimiento rápido y las compras de empresas. El crecimiento de las ventas pesa mucho, así que una empresa que crece un 50 % al año puntúa como sospechosa sin haber hecho nada. Es un filtro de un estudio de 1999, no una acusación.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
La inversión en activo fijo (0M) está muy por debajo de la amortización (2M).
Tranquila
Activos maduros, o un negocio que se ha vuelto menos intensivo en capital.
Preocupante
Infrainversión: el beneficio de hoy se sostiene consumiendo la capacidad de mañana.
El tipo impositivo efectivo es del -17,3 %.
Tranquila
Un reparto geográfico favorable, o deducciones fiscales legítimas.
Preocupante
No es sostenible; proyectarlo hacia delante infla la valoración.
La deuda neta equivale a 9,5 veces el EBITDA.
Tranquila
Un sector estable con flujos predecibles y vencimientos holgados.
Preocupante
Poco margen si caen los resultados; lo que hay que mirar es el calendario de vencimientos.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Valor por acción, con estos supuestos$2,50descontado al 10,2 % anual · el 45 % de él, de después del año 10
$2,17el 80 % de 5.000 simulaciones$2,98
Prudente$2,00-9,0 % de crecimiento · 23,4 % de margen · 11,2 % de descuento · 2,0 % para siempre
Tus supuestos$2,50-5,0 % de crecimiento · 27,5 % de margen · 10,2 % de descuento · 2,5 % para siempre
Generoso$3,38-1,0 % de crecimiento · 31,7 % de margen · 9,2 % de descuento · 3,0 % para siempre
Escribe un precio a la izquierda para hacer las preguntas inversas: qué crecimiento, qué margen o qué tasa de descuento implica ese precio.
Lo que implica el valor, en los múltiplos de siempre
Al valor de este modelo
Precio ÷ beneficio
—
Valor de empresa ÷ EBITDA
—
Valor de empresa ÷ ventas
2,7×
Rentabilidad por flujo de caja libre
-9,9 %
De los flujos de caja a un valor por acción
10 años de flujo de caja, hoy88,1 M
Todo lo de después, hoy73,5 M
El negocio entero161,6 M
Más la caja neta114,6 M
Lo que es de los accionistas276,2 M
Repartido entre 110,5 M acciones: <strong>$2,50</strong> cada una.
La proyección junto a su historia
El flujo de caja libre declarado tras pagos en acciones, y después el del modelo. Una proyección que no se parece en nada al pasado necesita un motivo.
DeclaradoProyectado
-50,0 M050,0 M100,0 M150,0 M
2018
2019Declarado 69,9 M
2020
2020Declarado 77,7 M
2021
2021Declarado 66,9 M
2022Declarado 72,3 M
2023Declarado 75,8 M
2024Declarado 100,9 M
2025Declarado -27,4 M
2026Proyectado 15,7 M
2027Proyectado 15,0 M
2028Proyectado 14,5 M
2029Proyectado 14,1 M
2030Proyectado 13,9 M
2031Proyectado 13,8 M
2032Proyectado 13,8 M
2033Proyectado 13,9 M
2034Proyectado 14,1 M
2035Proyectado 14,5 M
2018202020212022202420262028203020322034
Año a año
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Ventas
56,8 M
54,5 M
52,6 M
51,3 M
50,5 M
50,1 M
50,1 M
50,5 M
51,3 M
52,6 M
Crecimiento
-5,0 %
-4,2 %
-3,3 %
-2,5 %
-1,7 %
-0,8 %
0,0 %
0,8 %
1,7 %
2,5 %
Margen de caja
27,5 %
27,5 %
27,5 %
27,5 %
27,5 %
27,5 %
27,5 %
27,5 %
27,5 %
27,5 %
Flujo de caja libre
15,7 M
15,0 M
14,5 M
14,1 M
13,9 M
13,8 M
13,8 M
13,9 M
14,1 M
14,5 M
Vale hoy
14,2 M
12,4 M
10,8 M
9,6 M
8,6 M
7,7 M
7,0 M
6,4 M
5,9 M
5,5 M
Si se mueven los datos menos conocidos
El valor por acción cuando cambian dos datos a la vez. Que casillas vecinas difieran mucho es la conclusión: el valor depende de números que nadie conoce con precisión.
La tasa de descuento y el crecimiento para siempre
descuento ↓ · para siempre →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
9,2 %
3
3
3
3
3
9,7 %
2
3
3
3
3
10,2 %
2
2
2
3
3
10,7 %
2
2
2
2
3
11,2 %
2
2
2
2
2
El crecimiento del primer año y el margen final
margen ↓ · crecimiento →
-9,0 %
-7,0 %
-5,0 %
-3,0 %
-1,0 %
22,0 %
2
2
2
2
3
24,8 %
2
2
2
3
3
27,5 %
2
2
2
3
3
30,3 %
2
2
3
3
3
33,1 %
2
3
3
3
3
Todos los datos moviéndose a la vez
5.000 valoraciones, cada una con el crecimiento, el margen final, la tasa de descuento y el crecimiento eterno sorteados al azar alrededor de los valores de la izquierda (dispersiones de 3,0 %, 4,1 %, 1,0 % y 0,5 %). No es una probabilidad —las dispersiones también son supuestos—, sino una imagen honesta de lo ancha que es la respuesta.
Percentil 10$2,17
Mediana$2,50
Percentil 90$2,98
$2,00$2,50$3,00$3,50
La mitad de las simulaciones caen entre <b>$2,31</b> y <b>$2,72</b>; una de cada diez por debajo de $2,17, una de cada diez por encima de $2,98.
¿Tiene sentido el largo plazo?
45 %del valor viene de después del año 10. Cuanto más, más depende la respuesta de la parte que nadie puede ver.
La tasa de descuento, desmontada
Lo que exigen los accionistas (CAPM): 5,17 % sin riesgo + 1,00 de beta × 5,0 % de prima = <strong>10,17 %</strong>.
Lo que cobran los acreedores, tras el ahorro fiscal de los intereses: 6,67 % × (1 − 0,0 %) = <strong>6,67 %</strong>.
Ponderado por cuánto usa la empresa de cada uno (valor contable (sin precio)): <strong>10,17 %</strong>, la tasa a la que se descuenta cada flujo futuro.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 6 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado$994.8681 compra(s) de 1 directivo(s)
Vendió en mercado—ninguna en el periodo
Con plan preestablecido—de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas00 retribuciones · 0 ejercicios de opciones · 0 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Qué grandes fondos declaran tenerla
Del formulario 13F de las 28 instituciones que sigue este sitio, a fecha del cierre de su último trimestre declarado. Un 13F se presenta hasta 45 días después y solo recoge posiciones largas en acciones cotizadas en EE. UU.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
