AR · Energía(petróleo crudo y gas natural) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/12/2025
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Antero Resources Corp declaró unas ventas de 5,3 mil millones $ en el ejercicio 2025, tras crecer un 13,1 % al año durante los 9 años anteriores. Su margen operativo se ensanchó del -55,9 % en 2016 al 16,7 %, y ganó un 7,5 % sobre su capital invertido en el último año. De los 15,4 mil millones $ que generó su operación en 10 años, un 54,6 % fue a reinvertir en el negocio y un 8,4 % a recompras; el número de acciones subió un 5,9 %. En los filtros contables, supera 8 de las 8 pruebas de Piotroski y su Z'' de Altman, de 1,96, está en la zona gris; no salta ninguno de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 20255,3 mil M+13,1 % al año en 9 años
Margen operativo16,7 %margen bruto del —
Rentabilidad sobre el capital invertido7,5 %7,6 % de media en 5 años
Flujo de caja libre—
Deuda neta ÷ EBITDA0,7×deuda neta de 1,2 mil M
F-score de Piotroski8/8pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
-2,5 mil M02,5 mil M5,0 mil M7,5 mil M
2016Ventas 1,7 mil MBeneficio operativo -975,8 M
2017Ventas 3,7 mil MBeneficio operativo 740,1 M
2018Ventas 4,1 mil MBeneficio operativo 71,9 M
2019Ventas 4,4 mil MBeneficio operativo -987,0 M
2020Ventas 3,5 mil MBeneficio operativo -953,4 M
2021Ventas 4,6 mil MBeneficio operativo 23,9 M
2022Ventas 7,1 mil MBeneficio operativo 2,5 mil M
2023Ventas 4,7 mil MBeneficio operativo 396,2 M
2024Ventas 4,3 mil MBeneficio operativo 460.000
2025Ventas 5,3 mil MBeneficio operativo 883,6 M
2016201720182019202020212022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
-9,6 %
+8,6 %
+13,1 %
Beneficio operativo
-29,7 %
—
—
Beneficio neto
-30,4 %
—
—
Beneficio por acción
-29,1 %
—
—
Acciones
-1,7 %
+2,8 %
+0,6 %
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
BrutoOperativoNetoFlujo de caja libre
-75 %-50 %-25 %0 %25 %50 %
2016Operativo -55,9 %Neto -43,0 %
2017Operativo 20,2 %Neto 21,5 %Flujo de caja libre -5,8 %
2018Operativo 1,7 %Neto -1,1 %Flujo de caja libre -3,1 %
2019Operativo -22,4 %Neto -6,6 %Flujo de caja libre -7,2 %
2020Operativo -27,3 %Neto -36,1 %Flujo de caja libre -4,0 %
2021Operativo 0,5 %Neto -3,3 %Flujo de caja libre 20,4 %
2022Operativo 35,6 %Neto 28,0 %Flujo de caja libre 29,5 %
2023Operativo 8,5 %Neto 6,4 %
2024Operativo 0,0 %Neto 2,2 %
2025Operativo 16,7 %Neto 12,8 %
2016201720182019202020212022202320242025
Rentabilidad sobre el capital invertido
Rentabilidad sobre el capital invertido
-20 %-10 %0 %10 %20 %30 %
2016Rentabilidad sobre el capital invertido -12,4 %
2017Rentabilidad sobre el capital invertido 2,3 %
2018Rentabilidad sobre el capital invertido 1,0 %
2019Rentabilidad sobre el capital invertido -11,1 %
2020Rentabilidad sobre el capital invertido -13,5 %
2021Rentabilidad sobre el capital invertido 0,4 %
2022Rentabilidad sobre el capital invertido 26,2 %
2023Rentabilidad sobre el capital invertido 3,9 %
2024Rentabilidad sobre el capital invertido 0,0 %
2025Rentabilidad sobre el capital invertido 7,5 %
2016201720182019202020212022202320242025
Beneficio económico
Necesita un coste del capital, que sale de la valoración de más abajo.
Rentabilidad sobre fondos propios
8,9 %
Rentabilidad sobre activos
5,1 %
Rotación de activos
0,40×
Gastos generales (SG&A)
4,4 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-2 mil M-1 mil M01 mil M2 mil M3 mil M
2016Beneficio neto -749,4 M
2017Beneficio neto 785,1 MFlujo de caja libre -210,5 MTras pagos en acciones -313,9 M
2018Beneficio neto -45,7 MFlujo de caja libre -128,6 MTras pagos en acciones -199,0 M
2019Beneficio neto -293,1 MFlujo de caja libre -318,7 MTras pagos en acciones -342,3 M
2020Beneficio neto -1,3 mil MFlujo de caja libre -138,7 MTras pagos en acciones -162,0 M
2021Beneficio neto -154,1 MFlujo de caja libre 944,2 MTras pagos en acciones 923,7 M
2022Beneficio neto 2,0 mil MFlujo de caja libre 2,1 mil MTras pagos en acciones 2,1 mil M
2023Beneficio neto 297,3 M
2024Beneficio neto 93,7 M
2025Beneficio neto 674,6 M
2016201720182019202020212022202320242025
Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2016–2025
15,4 mil M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 55 %8,4 mil M
Compras de empresas 0 %0
Dividendos 0 %0
Recompras de acciones 8 %1,3 mil M
Guardado, o usado para reducir deuda 37 %5,7 mil M
En esos mismos años pagó 565,8 M en acciones. El número de acciones subió un 5,9 %. 731,0 M de las recompras fueron más allá de compensar esa dilución.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
-$5$0$5$10
2016Beneficio por acción $-2,54
2017Beneficio por acción $2,48Flujo de caja libre por acción $-0,67
2018Beneficio por acción $-0,14Flujo de caja libre por acción $-0,41
2019Beneficio por acción $-0,96Flujo de caja libre por acción $-1,04
2020Beneficio por acción $-4,63Flujo de caja libre por acción $-0,51
2021Beneficio por acción $-0,50Flujo de caja libre por acción $3,06
2022Beneficio por acción $6,07Flujo de caja libre por acción $6,40
2023Beneficio por acción $0,95
2024Beneficio por acción $0,30
2025Beneficio por acción $2,16
2016201720182019202020212022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
260 M280 M300 M320 M340 M
2016Acciones diluidas 294,9 M
2017Acciones diluidas 316,3 M
2018Acciones diluidas 316,0 M
2019Acciones diluidas 306,4 M
2020Acciones diluidas 272,4 M
2021Acciones diluidas 308,1 M
2022Acciones diluidas 329,2 M
2023Acciones diluidas 311,6 M
2024Acciones diluidas 313,4 M
2025Acciones diluidas 312,4 M
2016201720182019202020212022202320242025
Deuda y liquidez
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
02 mil M4 mil M6 mil M
2016Deuda neta 4,7 mil M
2017Deuda neta 4,8 mil M
2018Deuda neta 5,5 mil M
2019Deuda neta 3,8 mil M
2020Deuda neta 3,0 mil M
2021Deuda neta 2,1 mil M
2022Deuda neta 1,2 mil M
2023Deuda neta 1,5 mil M
2024Deuda neta 1,5 mil M
2025Deuda neta 1,2 mil M
2016201720182019202020212022202320242025
Deuda neta ÷ EBITDA
0,7×
Cobertura de intereses
— beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
0,55 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
— cobra en 2 d
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
8de 8 pruebas superadas
✓RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerosuperada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✓Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antessuperada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
✓Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activossuperada
✓Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antessuperada
✓Sin acciones nuevasEl número de acciones no creciósuperada
–Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antes — no declaradosin datos
✓Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antessuperada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
1,96zona gris
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos -0,05 × 6,56-0,33
Beneficios retenidos ÷ activos 0,13 × 3,26+0,41
Beneficio operativo ÷ activos 0,07 × 6,72+0,45
Fondos propios ÷ pasivo 1,37 × 1,05+1,43
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
A las cuentas les faltan demasiadas de las líneas que necesita.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
No salta ninguno de los seis cruces en el último año: las cuentas por cobrar y las existencias se mueven con las ventas, el beneficio se convierte en caja, la inversión sigue el ritmo de la amortización, el tipo impositivo es normal y la deuda es moderada.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
A las cuentas de la SEC les faltan las líneas necesarias para las ventas, el flujo de caja libre o el número de acciones, así que no hay DCF para esta empresa.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 6 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado—ninguna en el periodo
Vendió en mercado—ninguna en el periodo
Con plan preestablecido—de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas66 retribuciones · 0 ejercicios de opciones · 0 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Qué grandes fondos declaran tenerla
Del formulario 13F de las 28 instituciones que sigue este sitio, a fecha del cierre de su último trimestre declarado. Un 13F se presenta hasta 45 días después y solo recoge posiciones largas en acciones cotizadas en EE. UU.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
