AGX · Industria(construcción: contratistas especializados) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/01/2026
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Argan Inc declaró unas ventas de 944,6 millones $ en el ejercicio 2026, tras crecer un 3,8 % al año durante los 9 años anteriores. Su margen operativo se estrechó del 16,6 % en 2017 al 14,3 %. De los 1,0 mil millones $ que generó su operación en 10 años, un 19,6 % fue a dividendos y un 11,2 % a recompras; el número de acciones bajó un 9,5 %. En los filtros contables, supera 5 de las 8 pruebas de Piotroski, su Z'' de Altman, de 4,88, está en la zona segura y su M-score de Beneish está por debajo de la línea de -1,78; no salta ninguno de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 2026944,6 M+3,8 % al año en 9 años
Margen operativo14,3 %margen bruto del 20,5 %
Rentabilidad sobre el capital invertido—
Flujo de caja libre tras pagos en acciones403,0 Mel 42,7 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA—deuda neta de —
F-score de Piotroski5/8pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
-0,5 mil M00,5 mil M1,0 mil M
2017Ventas 675,0 MBeneficio operativo 112,3 M
2018Ventas 892,8 MBeneficio operativo 107,0 M
2019Ventas 482,2 MBeneficio operativo 40,2 M
2020Ventas 239,0 MBeneficio operativo -55,8 M
2021Ventas 392,2 MBeneficio operativo 23,0 M
2022Ventas 509,4 MBeneficio operativo 44,5 M
2023Ventas 455,0 MBeneficio operativo 41,7 M
2024Ventas 573,3 MBeneficio operativo 36,5 M
2025Ventas 874,2 MBeneficio operativo 88,2 M
2026Ventas 944,6 MBeneficio operativo 134,7 M
2017201820192020202120222023202420252026
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
+27,6 %
+19,2 %
+3,8 %
Beneficio operativo
+47,9 %
+42,4 %
+2,0 %
Beneficio neto
+60,9 %
+42,0 %
+7,8 %
Beneficio por acción
+61,0 %
+45,2 %
+9,0 %
Flujo de caja libre por acción
—
+21,4 %
+6,6 %
Dividendo por acción
+20,3 %
-10,4 %
+6,5 %
Acciones
-0,1 %
-2,2 %
-1,1 %
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
Rentabilidad sobre el capital invertidoCoste del capital hoy · 10,3 %
0 %5 %10 %15 %
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2017201820192020202120222023202420252026
Beneficio económico
Necesita un coste del capital, que sale de la valoración de más abajo.
Rentabilidad sobre fondos propios
29,8 %
Rentabilidad sobre activos
11,6 %
Rotación de activos
0,80×
Gastos generales (SG&A)
6,2 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-200 M0200 M400 M600 M
2017Beneficio neto 70,3 MFlujo de caja libre 256,2 MTras pagos en acciones 253,9 M
2018Beneficio neto 72,0 MFlujo de caja libre -77,6 MTras pagos en acciones -82,3 M
2019Beneficio neto 52,0 MFlujo de caja libre -120,9 MTras pagos en acciones -122,6 M
2020Beneficio neto -42,7 MFlujo de caja libre 46,5 MTras pagos en acciones 44,4 M
2021Beneficio neto 23,9 MFlujo de caja libre 174,3 MTras pagos en acciones 171,4 M
2022Beneficio neto 38,2 MFlujo de caja libre 27,0 MTras pagos en acciones 23,5 M
2023Beneficio neto 33,1 MFlujo de caja libre -33,4 MTras pagos en acciones -37,4 M
2024Beneficio neto 32,4 MFlujo de caja libre 114,1 MTras pagos en acciones 109,6 M
2025Beneficio neto 85,5 MFlujo de caja libre 161,0 MTras pagos en acciones 156,5 M
2026Beneficio neto 137,8 MFlujo de caja libre 410,8 MTras pagos en acciones 403,0 M
2017201820192020202120222023202420252026
Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2017–2026
1,0 mil M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 4 %43,0 M
Compras de empresas 0 %0
Dividendos 20 %195,9 M
Recompras de acciones 11 %112,5 M
Guardado, o usado para reducir deuda 65 %649,7 M
En esos mismos años pagó 37,9 M en acciones. El número de acciones bajó un 9,5 %. 74,6 M de las recompras fueron más allá de compensar esa dilución.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
-$10$0$10$20$30
2017Beneficio por acción $4,50Flujo de caja libre por acción $16,40Dividendo por acción $0,98
2018Beneficio por acción $4,56Flujo de caja libre por acción $-4,92Dividendo por acción $0,99
2019Beneficio por acción $3,32Flujo de caja libre por acción $-7,71Dividendo por acción $0,99
2020Beneficio por acción $-2,73Flujo de caja libre por acción $2,98Dividendo por acción $1,00
2021Beneficio por acción $1,51Flujo de caja libre por acción $11,02Dividendo por acción $2,97
2022Beneficio por acción $2,40Flujo de caja libre por acción $1,70Dividendo por acción $0,98
2023Beneficio por acción $2,33Flujo de caja libre por acción $-2,36Dividendo por acción $0,98
2024Beneficio por acción $2,39Flujo de caja libre por acción $8,42Dividendo por acción $1,08
2025Beneficio por acción $6,15Flujo de caja libre por acción $11,58Dividendo por acción $1,31
2026Beneficio por acción $9,74Flujo de caja libre por acción $29,04Dividendo por acción $1,72
2017201820192020202120222023202420252026
Acciones en circulación
Acciones diluidas
13 M14 M15 M16 M
2017Acciones diluidas 15,6 M
2018Acciones diluidas 15,8 M
2019Acciones diluidas 15,7 M
2020Acciones diluidas 15,6 M
2021Acciones diluidas 15,8 M
2022Acciones diluidas 15,9 M
2023Acciones diluidas 14,2 M
2024Acciones diluidas 13,5 M
2025Acciones diluidas 13,9 M
2026Acciones diluidas 14,1 M
2017201820192020202120222023202420252026
Deuda y liquidez
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta ÷ EBITDA
—
Cobertura de intereses
— beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
1,59 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
— cobra en 52 d
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
5de 8 pruebas superadas
✓RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerosuperada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✓Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antessuperada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
–Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activos — no declaradosin datos
✕Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antesno superada
✕Sin acciones nuevasEl número de acciones no crecióno superada
✓Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antessuperada
✕Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antesno superada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
4,88zona segura
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos 0,35 × 6,56+2,33
Beneficios retenidos ÷ activos 0,34 × 3,26+1,12
Beneficio operativo ÷ activos 0,11 × 6,72+0,76
Fondos propios ÷ pasivo 0,64 × 1,05+0,67
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
-4,03por debajo de la línea de -1,78
-1,78
Cobros frente a ventas 0,70+0,65
Margen bruto a la baja 0,79+0,42
Activos blandos 0,65+0,26
Crecimiento de ventas 1,08+0,96
Amortización más lenta 1,13+0,13
Gastos generales frente a ventas 1,03-0,18
Beneficio que no es caja -0,23-1,09
Endeudamiento al alza 1,04-0,34
Dónde engaña: el crecimiento rápido y las compras de empresas. El crecimiento de las ventas pesa mucho, así que una empresa que crece un 50 % al año puntúa como sospechosa sin haber hecho nada. Es un filtro de un estudio de 1999, no una acusación.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
No salta ninguno de los seis cruces en el último año: las cuentas por cobrar y las existencias se mueven con las ventas, el beneficio se convierte en caja, la inversión sigue el ritmo de la amortización, el tipo impositivo es normal y la deuda es moderada.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Valor por acción, con estos supuestos$106,82descontado al 10,3 % anual · el 54 % de él, de después del año 10
$68,89el 80 % de 5.000 simulaciones$156,94
Prudente$68,2515,0 % de crecimiento · 5,4 % de margen · 11,3 % de descuento · 2,0 % para siempre
Tus supuestos$106,8219,0 % de crecimiento · 6,3 % de margen · 10,3 % de descuento · 2,5 % para siempre
Generoso$174,3323,0 % de crecimiento · 7,3 % de margen · 9,3 % de descuento · 3,0 % para siempre
Escribe un precio a la izquierda para hacer las preguntas inversas: qué crecimiento, qué margen o qué tasa de descuento implica ese precio.
Lo que implica el valor, en los múltiplos de siempre
Al valor de este modelo
Precio ÷ beneficio
11,0×
Valor de empresa ÷ EBITDA
11,1×
Valor de empresa ÷ ventas
1,6×
Rentabilidad por flujo de caja libre
26,7 %
De los flujos de caja a un valor por acción
10 años de flujo de caja, hoy697,3 M
Todo lo de después, hoy813,8 M
El negocio entero1,5 mil M
Menos la deuda neta-0
Lo que es de los accionistas1,5 mil M
Repartido entre 14,1 M acciones: <strong>$106,82</strong> cada una.
La proyección junto a su historia
El flujo de caja libre declarado tras pagos en acciones, y después el del modelo. Una proyección que no se parece en nada al pasado necesita un motivo.
DeclaradoProyectado
-200 M0200 M400 M600 M
2017Declarado 253,9 M
2018Declarado -82,3 M
2019Declarado -122,6 M
2020Declarado 44,4 M
2021Declarado 171,4 M
2022Declarado 23,5 M
2023Declarado -37,4 M
2024Declarado 109,6 M
2025Declarado 156,5 M
2026Declarado 403,0 M
2027Proyectado 70,9 M
2028Proyectado 83,1 M
2029Proyectado 95,9 M
2030Proyectado 108,8 M
2031Proyectado 121,5 M
2032Proyectado 133,4 M
2033Proyectado 144,1 M
2034Proyectado 153,0 M
2035Proyectado 159,6 M
2036Proyectado 163,6 M
2017201920212023202520272029203120332035
Año a año
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
2036
Ventas
1,1 mil M
1,3 mil M
1,5 mil M
1,7 mil M
1,9 mil M
2,1 mil M
2,3 mil M
2,4 mil M
2,5 mil M
2,6 mil M
Crecimiento
19,0 %
17,2 %
15,3 %
13,5 %
11,7 %
9,8 %
8,0 %
6,2 %
4,3 %
2,5 %
Margen de caja
6,3 %
6,3 %
6,3 %
6,3 %
6,3 %
6,3 %
6,3 %
6,3 %
6,3 %
6,3 %
Flujo de caja libre
70,9 M
83,1 M
95,9 M
108,8 M
121,5 M
133,4 M
144,1 M
153,0 M
159,6 M
163,6 M
Vale hoy
64,3 M
68,4 M
71,5 M
73,6 M
74,6 M
74,3 M
72,7 M
70,0 M
66,3 M
61,6 M
Si se mueven los datos menos conocidos
El valor por acción cuando cambian dos datos a la vez. Que casillas vecinas difieran mucho es la conclusión: el valor depende de números que nadie conoce con precisión.
La tasa de descuento y el crecimiento para siempre
descuento ↓ · para siempre →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
9,3 %
111
117
124
133
142
9,8 %
103
109
115
122
130
10,3 %
97
101
107
113
120
10,8 %
91
95
100
105
111
11,3 %
86
89
93
98
103
El crecimiento del primer año y el margen final
margen ↓ · crecimiento →
15,0 %
17,0 %
19,0 %
21,0 %
23,0 %
5,1 %
77
83
90
97
104
5,7 %
84
91
98
106
114
6,3 %
92
99
107
115
124
6,9 %
99
107
115
124
134
7,6 %
106
114
124
134
144
Todos los datos moviéndose a la vez
5.000 valoraciones, cada una con el crecimiento, el margen final, la tasa de descuento y el crecimiento eterno sorteados al azar alrededor de los valores de la izquierda (dispersiones de 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % y 0,5 %). No es una probabilidad —las dispersiones también son supuestos—, sino una imagen honesta de lo ancha que es la respuesta.
Percentil 10$68,89
Mediana$106,80
Percentil 90$156,94
$50,00$100,00$150,00$200,00
La mitad de las simulaciones caen entre <b>$85,98</b> y <b>$130,79</b>; una de cada diez por debajo de $68,89, una de cada diez por encima de $156,94.
¿Tiene sentido el largo plazo?
5,8×El valor terminal pone precio al negocio en el año 10 a 5,8 veces el EBITDA de ese año.
5 %Para crecer un 2,5 % para siempre reinvirtiendo el 48 % de su beneficio operativo después de impuestos, el negocio debe ganar un 5 % sobre el capital nuevo.
54 %del valor viene de después del año 10. Cuanto más, más depende la respuesta de la parte que nadie puede ver.
La tasa de descuento, desmontada
Lo que exigen los accionistas (CAPM): 5,26 % sin riesgo + 1,00 de beta × 5,0 % de prima = <strong>10,26 %</strong>.
Lo que cobran los acreedores, tras el ahorro fiscal de los intereses: 6,76 % × (1 − 14,2 %) = <strong>5,80 %</strong>.
Ponderado por cuánto usa la empresa de cada uno (valor contable (sin precio)): <strong>10,26 %</strong>, la tasa a la que se descuenta cada flujo futuro.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 5 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado—ninguna en el periodo
Vendió en mercado$40,9 M5 venta(s) de 3 directivo(s)
Con plan preestablecido0 %de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas40 retribuciones · 4 ejercicios de opciones · 0 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Qué grandes fondos declaran tenerla
Del formulario 13F de las 28 instituciones que sigue este sitio, a fecha del cierre de su último trimestre declarado. Un 13F se presenta hasta 45 días después y solo recoge posiciones largas en acciones cotizadas en EE. UU.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
